宏观观察2021年第55期（总第378期）：全球ESG债券的市场结构特征及挑战-20210913-中国银行-19页_850kb

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核心内容

本报告由中国银行研究院发布，旨在分析全球ESG债券市场的发展历程、市场结构特征及未来趋势，作者为边卫红，审稿人为钟红，联系人为王梅婷。报告内容对外公开，全辖传阅，为内参材料。

主要观点与关键信息

一、全球ESG债券市场快速发展历程

• 2007-2012年（初始期）：ESG债券市场由多边组织引领，如世界银行发行绿色债券，ESG债券发行规模从4千万美元增长至32亿美元，增长80倍。
• 2013-2018年（成长期）：绿色债券仍是主体，社会责任债券、可持续发展债券等开始发展。国际资本市场协会（ICMA）和气候债券倡议组织（CBI）发布相关原则，推动市场标准化。
• 2019至今（增长期）：ESG债券市场全面爆发增长，2021年上半年发行规模达5980亿美元，预计全年将超1万亿美元。绿色债券占比首次低于70%，社会责任债券和可持续发展挂钩债券增长显著。

二、全球ESG债券市场结构特征

（一）发行者

• 国际组织发行占比从2013年前的50%下降至2020年的17%。
• 政府仍然是ESG债券发行的中坚力量，2020年发行量达1900亿美元，同比增长87%。
• 非金融机构和金融机构发行量占比分别达23%和24%。

（二）投资者

• 机构投资者仍是ESG债券市场的主力，2020年占比达75%。
• 个人投资者占比从2014年的13%上升至2020年的25%，投资兴趣持续增强。

（三）种类

• 绿色债券占比最高，2020年达51%，但增速放缓。
• 社会责任债券增长最快，2020年发行量达1530亿美元，同比增长近十倍。
• 可持续发展挂钩债券（SLB）2021年上半年发行量达450亿美元，较2020年增长近4倍。
• 可持续发展债券（SB）在2020年发行量达710亿美元，同比增长70%。

（四）区域分布

• 欧盟和美国是ESG债券市场的主要推动者，2021年上半年两国发行量超3500亿美元，占全球ESG债券市场58%。
• 欧盟为全球最大ESG债券发行市场，2020年发行量达2500亿美元，占全球45%。
• 美国ESG债券市场增长迅速，2020年发行量达430亿美元，同比增长23%。

（五）驱动力

• ESG投资主要出于财务回报、风险管理、投资多元化和可持续发展目标的考虑。
• 新冠肺炎疫情加速了ESG投资的普及，成为未来3至5年可持续投资增长的重要驱动力。

三、ESG债券市场发展挑战

（一）标准不统一

• 各类ESG债券（绿色、社会责任、可持续发展等）缺乏统一标准，导致“绿色”项目分类存在争议。
• 标准不统一增加了发行成本与投资负担，影响了跨境投资的便利性。

（二）信息披露不完善

• ESG债券发行人需披露治理、人权、污染排放等非财务信息，但目前披露标准不统一、不及时、可比性差。
• 欧盟等地区已出台强制性ESG信息披露政策，推动披露框架逐步标准化。

（三）信用评级体系不完善

• 传统信用评级未充分考虑ESG因素，ESG债券需额外评估环境、社会、治理效益。
• 尽管已有评级机构开发ESG评级体系，但尚未广泛使用，需构建“本土化”评级体系以促进市场发展。

四、ESG债券市场未来展望与启示

（一）气候问题与碳减排是长期增长动力

• 全球约一半国家已将气候问题纳入政策规划，提出具体减排目标。
• 各国政策如碳税、可再生能源补贴等将推动ESG债券市场发展，未来将有更大比例资产配置于ESG投资。

（二）ESG债券市场向气候“转型”过渡

• SLB债券作为转型金融工具，资金筹措灵活，有助于高碳行业企业转型。
• 气候债券倡议组织发布《气候债券白皮书》，为“转型”融资提供统一标准。

（三）新兴市场需引入国际资本促进ESG债券发展

• 新兴市场ESG债券占比低，不足0.1%，且发行人集中在中国、韩国等少数国家。
• 随着国际投资者对新兴市场ESG债券兴趣上升，引入国际资本将成为推动其发展的关键。

（四）未来可能形成“三足鼎立”格局

• 欧盟、美国和中国将引领全球ESG债券市场发展。
• 中国绿色债券存量规模达1.2万亿元，排名全球第二，未来ESG债券市场有望提速。
• 欧盟与中国、印度、加拿大等国家合作推动可持续金融标准统一，提升绿色透明度。

结论

全球ESG债券市场在过去十年中迅速扩张，成为绿色金融的重要组成部分。尽管在标准、信息披露和信用评级等方面仍面临挑战，但随着政策支持和市场驱动的加强，ESG债券市场将在未来迎来更广阔的发展空间。欧盟、美国和中国有望形成新的市场格局，推动全球可持续金融发展。