20220509-财信证券-证券行业月度报告_券商一季报业绩承压_预计未来马太效应更加凸显_11页_928kb

证券行业月度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月证券行业的市场表现、业务数据及政策动态，指出行业整体业绩承压，同时展望了未来行业发展趋势和投资方向。报告强调了行业转型背景下头部券商的相对优势，并建议关注特定投资主线。

主要观点

• 市场表现低迷：证券行业4月跑输大市，申万券商指数下跌7.27%，在31个申万行业指数中排名第13位。上证综指和沪深300指数分别下跌6.31%和4.89%。
• 估值有所下降：上市券商PB估值中位数为1.14倍，较3月末下降0.17倍，大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.20倍。
• 一季度业绩承压：42家上市券商一季度营业收入994.64亿元，同比下滑29.05%；归母净利润250.92亿元，同比下滑43.43%。业绩下滑主要因自营业务亏损，其他业务收入均下滑，仅投行业务实现同比增长。
• 马太效应加剧：头部券商在业绩抗压能力和业务转型方面表现优于中小型券商，未来行业集中度可能进一步提升。
• 投资建议：维持证券行业“同步大市”评级，建议关注三类投资主线：
  1. FICC及衍生品交易业务领先的头部券商：如中信证券、中金公司。
  2. 财富管理优势突出的券商：如东方财富、华泰证券、东方证券。
  3. 投行业务领先、新三板业务量居行业前列的券商：如中信建投。

关键信息

市场行情回顾

• 4月两市日均成交金额8807亿元，环比下降13%。
• 4月末两融余额15120.42亿元，4月两融净增加额为-1608亿元。
• 北向资金4月净买入63亿元，今年以来净流出180.28亿元。
• 股票质押业务规模持续收缩，4月末质押股份数量为4134亿股，环比减少36亿股。
• 股权融资规模环比上升，债券融资规模环比下降。

证券市场要素跟踪

• 股权融资：4月市场股权融资规模1834亿元，环比上升45%；1-4月累计股权融资规模6073亿元，同比上升11%。
• 债券融资：4月市场债券发行总规模49735亿元，环比下降17%；1-4月累计债券发行总规模198175亿元，同比基本持平。
• 资管产品发行规模环比下降，4月发行份额15亿份，环比下降24%。
• 权益指数普跌，固收指数上涨。上证综指、沪深300、创业板指分别下跌6.31%、4.89%、12.80%，中证全债指数上涨0.47%。
• 股票+混合型基金规模略有下降，但债券基金份额持续增长。

行业政策动态

1. 证监会等三部门发布支持上市公司发展的通知（4月12日）：旨在稳定企业及投资者信心，促进市场稳定。
2. 《中华人民共和国期货和衍生品法》通过（4月20日）：为资本市场提供法治保障，推动市场规范化发展。
3. 修订境外发行证券与上市相关保密和档案管理规定（4月2日）：完善跨境监管合作，明确信息安全责任。
4. 完善上市公司退市后监管工作指导意见（4月30日）：优化退市衔接程序，强化风险防范机制。
5. 易会满主席讲话（4月9日）：强调资本市场深化改革、高水平开放及高质量发展。
6. 沪深交易所深化公司债发行注册制改革（4月23日）：发布多项债券业务规则，完善市场体系。
7. 中国证券业协会发布《公司债券承销业务规范》（4月29日）：细化承销规则，厘清责任边界。
8. 股票交易过户费减半（4月28日）：降低投资者成本，激发市场活力。
9. 券商渠道公募保有规模逆势增长（4月30日）：券商渠道规模增长21.63%，跑赢行业。
10. 华林证券与字节跳动合作（4月30日）：通过合作提升数字化服务能力，深化与字节系的绑定。

风险提示

• 市场交投活跃度低迷
• 市场大幅波动
• 证券公司业务开展不及预期
• 金融监管政策加强
• 资本市场改革进度低于预期

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

总结

证券行业在2022年4月整体表现不佳，业绩承压明显，但头部券商在转型和抗风险能力方面表现突出，未来行业集中度可能进一步提升。建议投资者关注FICC及衍生品交易、财富管理及投行业务领先的券商。同时，市场情绪、监管政策及改革进度是重要风险因素，需保持警惕。