20250810-浙商期货-_宏观周报_国内7月物价水平环比企稳_出口增长超预期_10页_4mb

宏观周报总结（20250810）

一、国内经济概况

1. 物价水平

• CPI同比持平，环比上涨0.4%。主要受食品价格较低影响，CPI同比持平。
• 食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点。
• 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅继续比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高。
• PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点；PPI同比下降3.6%，购进价格同比下降4.5%。

2. 外贸表现

• 7月货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，创年内新高。
• 出口额同比增长8%，进口额增长4.8%。前7个月出口增长7.3%，进口下降1.6%。
• 出口增长超预期，主要受“抢出口”现象、转口贸易升温及外需韧性支撑。
• 机电产品出口增长9.3%，其中集成电路、汽车、自动数据处理设备出口分别增长21.8%、10.9%、1.1%。
• 主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长。

3. PMI数据

• 7月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点，近4个月首次下降。
• 非制造业商务活动指数50.1%，综合PMI产出指数50.2%，均较上月下降。
• 部分分项指标上升，如购进价格、从业人员、供应商配送时间等，但生产、新订单、新出口订单等指标下降。
• 7月PMI弱于季节性，主要受需求疲软影响。

4. 政策动态

• “反内卷”政策进入落实阶段，光伏、水泥、汽车等行业开始自律行动，国家能源局、工信部等相关部门推动重点行业产能治理。
• 7月政治局会议聚焦“十四五”收官，强调稳中求进、保持政策连续性、推进全国统一大市场建设。

5. 上半年经济数据

• 上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%。
• 社会消费品零售总额增长5.0%，其中除汽车外增长5.5%。
• 固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%。
• 规模以上工业增加值增长6.4%，其中制造业增长7.4%，采矿业增长6.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.8%。

二、社融与信贷情况

1. 社融数据

• 6月新增社融4.20万亿元，同比多增9008亿元，创历史同期新高。
• 政府债券净融资1.35万亿元，占新增社融比重达32.1%。
• 人民币贷款新增2.36万亿元，同比多增1710亿元。

2. 信贷数据

• 6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元。
• 企业端短期贷款新增1.16万亿元，中长期贷款新增1.01万亿元。
• 居民端短期贷款新增2621亿元，中长期贷款新增3353亿元。

3. 货币供应

• M2同比增长8.3%，增速环比上升0.4个百分点。
• M1同比增长4.6%，增速环比上升2.3个百分点。
• M2-M1剪刀差收窄至3.7%，表明资金活化程度提升。

三、通胀指标分析

• CPI同比持平，环比上涨0.4%，受食品价格拖累。
• 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅扩大，反映非食品价格有所回升。
• PPI环比下降0.2%，降幅收窄，显示部分行业价格企稳。
• “反内卷”政策初见成效，家电、新能源车价格企稳，部分行业价格回升。

四、海外经济动态

1. 美国经济

• 7月非农就业数据为7.3万人，低于预期，较6月下降50%。
• 5月和6月数据累计下修25.8万人，近3个月平均新增就业仅3.5万人。
• 服务业支撑就业，教育保健和零售业为主要贡献者。
• 制造业和建筑业连续负增长，反映企业投资意愿不足。
• 联邦政府就业减少1.2万人，地方政府减少0.3万人。
• 市场对9月降息概率定价升至81%，经济软着陆不确定性上升。

2. 美联储政策

• 7月维持利率不变，联邦基金利率目标区间为4.25%-4.50%。
• 9名委员支持维持利率不变，2名委员支持降息。
• 鲍威尔表示，需观察就业和通胀数据以决定9月政策。

五、利率与汇率走势

• 人民币对美元汇率在8月延续升值势头，中间价报7.1395，单日升值101个基点，创年内最大涨幅。
• 汇率走强原因：美联储降息概率上升、国内经济数据回暖、美元结汇需求集中释放。
• 未来展望：汇率可能呈现双向波动，需警惕地缘政治冲突等外部因素影响。

六、关键信息总结

• 国内物价企稳，核心CPI持续回升，PPI降幅收窄。
• 出口增长超预期，主要由外需韧性、转口贸易和“抢出口”现象推动。
• PMI数据疲软，反映需求疲软，但部分指标显示生产韧性。
• “反内卷”政策初见成效，推动重点行业调结构、优供给。
• 社融与信贷数据回暖，政府债和企业债为主要支撑。
• 美国经济面临挑战，非农数据疲软，降息预期升温。
• 人民币汇率走强，反映中美利差收窄及经济修复预期。

七、风险提示

• 国内经济面临需求疲软、部分行业产能过剩等挑战。
• 美国经济软着陆不确定性上升，需关注非农数据和通胀变化。
• 地缘政治冲突可能影响汇率短期波动。
• 政策落地效果及市场反应仍需观察。