20210517-国金证券-4月经济数据评论_低基数效应渐退_结构性特征明显_7页_1008kb

4月经济数据总结

核心内容

2023年4月经济数据整体呈现低基数效应渐退、结构性特征明显的特点。固定资产投资、工业生产、消费等主要指标增速均出现不同程度回落，但部分领域如房地产和制造业仍表现出较强韧性，而消费和基建则相对疲软。与此同时，出口延续强劲增长，但进口增速受低基数影响有所回落。货币政策收紧的必要性有所下降，通胀压力可控，但需警惕结构性风险。

主要观点

1. 固定资产投资增速回落，结构性分化显著

• 累计同比：4月固定资产投资累计同比为19.9%，较前值25.6%大幅回落，两年平均增长为3.9%。
• 当月同比：4月当月同比为9.9%，显著低于前值18.3%。
• 分项表现：
  • 基建投资：增速明显放缓，当月同比仅2.8%，累计同比为16.9%。
  • 房地产投资：累计同比为21.6%，两年平均增长仍保持韧性，但增速有所放缓。
  • 制造业投资：稳中有升，增速在三大投资分项中最快，尤其是装备制造业和高技术制造业。

2. 工业生产增速放缓，结构性调整持续

• 累计同比：4月工业增加值累计同比为20.3%，较前值24.5%有所回落，两年平均增长为6.8%。
• 分项表现：
  • 采矿业、制造业和公共事业：累计同比涨幅均收窄。
  • 出口交货值：累计同比涨幅收窄至27.3%，前值为30.4%。
• PMI：制造业PMI为51.1%，较前值回落0.8个百分点，但仍位于荣枯线以上，显示工业生产仍处于扩张区间。

3. 消费动能疲软，复苏方向未变

• 累计同比：4月社会消费品零售总额累计同比为29.6%，两年平均增速为4.3%。
• 分项表现：
  • 地产链条：如建筑装潢材料、家具、家电等累计同比涨幅均收窄。
  • 升级消费：通讯类消费、中西药等增速回落。
  • 汽车销售：当月同比大幅回落至16.1%，前值为48.7%。
• 环比表现：4月社会消费品零售总额环比增长0.32%，弱于季节性，但整体复苏方向不变。

4. 基建投资表现较弱，财政支持有限

• 分项表现：
  • 交通运输：累计同比大幅回落至-8.68%，远低于前值92.09%。
  • 水利、环境和公共设施管理业：累计同比涨幅收窄至15.6%，前值为26.1%。
• 展望：二季度在专项债发行高峰带动下，基建投资有望温和回升，但整体空间有限。

5. 外需支撑较强，出口走强

• 累计同比：4月出口累计同比为44.0%，前值为49.0%。
• 驱动因素：
  • 全球制造业PMI创疫后新高，欧美需求修复。
  • 印度疫情导致订单转移。
• 进口表现：累计同比为31.9%，前值为28.0%，受低基数和大宗商品价格上涨影响。

6. 货币政策宽松基调延续

• 经济动力：目前拉动经济的主要动力仍为外需和房地产投资。
• 制造业复苏：在政策支持下，制造业投资有望继续修复。
• 消费疲软：消费复苏仍需时间，短期动能偏弱。
• 通胀可控：CPI和PPI同比均上涨，但整体处于可控范围，货币政策不宜过快收紧。

关键信息

风险提示

1. 流动性收缩：可能导致短端利率大幅上升。
2. 信用收缩：若过快或过大，可能引发系统性信用风险。
3. 通胀超预期：可能迫使货币政策被动收紧。

结论

4月经济数据反映出中国经济在低基数效应消退后，增速趋于平稳，结构性特征更加明显。房地产和制造业仍为经济的主要支撑，但消费和基建相对较弱。货币政策仍以宽松为主，但需警惕信用和流动性风险。整体来看，经济复苏方向明确，但动能有所减弱，未来需关注政策效果和外部环境变化。