20210517-华创证券-_宏观快评_从两个故事讲起_4月经济数据点评_地产_打不死的小强_13页_1021kb

宏观快评总结：地产韧性与4月经济数据点评

核心内容概述

本报告分析了2021年4月经济数据，指出地产板块表现超预期，成为推动经济数据的重要力量。同时，报告对地产销售和建安投资的韧性来源进行了深入探讨，并对其他经济指标如社零、服务业、就业等进行了点评。整体来看，经济在微回落中缓慢修复，呈现类滞胀特征。

主要观点

• 地产销售韧性显著：4月地产销售面积增速达8%，地产投资增速反弹至10.2%。
• 地产销售的区域特征：全国31个省按经济与人口变量划分为四个区域，其中区域一（江苏、浙江、广东、上海、北京）贡献最大，其存款占比较高，支撑了地产销售的持续增长。
• 建安投资韧性来源：
  • 动机变化：受三条红线政策影响，房企需降低有息负债并提升净资产，从而增加建安投资。
  • 能力支撑：房企预售收入积压，推动建安投资增长，高频指标如钛白粉、浮法玻璃价格及库存水平均显示建安投资可能在加快。
• 4月经济数据整体表现：
  • 工业增加值：两年平均增速为6.8%，短期难回落，但下半年或边际向下。
  • 投资：制造业投资温和修复，基建投资小幅回落，地产投资超预期。
  • 社零：受居民收入和消费倾向制约，增速偏低，限额以下社零表现尤为疲软。
  • 服务业：服务消费价格回暖，但餐饮收入略低于预期。
  • 就业：城镇新增就业人数超2019-2020年同期，失业率回落，显示经济在持续恢复。

关键信息总结

地产销售韧性来源

• 区域一拉动：江苏、浙江、广东、上海、北京等经济发达地区贡献了地产销售的主要增长。
• 存款占比高：区域一存款占比较高，表明居民与企业购房能力增强，支撑销售增长。
• 金融资源增加：区域一在股市上涨和新增社融占比提升期间，购房能力增强，推动销售韧性。

建安投资韧性来源

• 三条红线政策影响：房企需兼顾剔除预售后的资产负债率，推动投资结构优化。
• 高频指标支持：钛白粉、浮法玻璃价格上行，库存下降，显示建安投资在加快。

4月经济数据表现

• 工业增加值：4月两年平均增速6.8%，制造业中游增速走强，但上游小幅回落。
• 投资：地产投资超预期，制造业投资温和修复，基建投资小幅回落。
• 社零：两年平均增速4.3%，受限于居民收入和消费倾向，整体低迷。
• 服务业：服务消费价格持续回暖，但餐饮消费表现不及预期。
• 就业：城镇新增就业人数超预期，失业率回落，显示就业市场逐步改善。

风险提示

• 工业品价格大幅上行：可能带来通胀压力。
• 出口下半年超预期上行：可能对经济形成支撑。

后续展望

• 地产销售：全年销售面积增速可能为过去四年最高，但下半年将边际回落。
• 地产投资：建安投资增速或略高于去年，下半年偏平或小幅上行。
• 经济走势：下半年经济大概率微回落，但回落幅度有限，属于类滞胀状态。
• 消费修复：消费将处于慢修复状态，受限于居民收入和消费倾向。
• 就业市场：持续恢复，失业率回落，新增就业人数超预期。

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团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜
  华创证券研究所所长助理、宏观经济研究主管，曾任职于民生证券，拥有丰富的宏观经济研究经验。

• 分析师团队：

  • 杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿、付春生等均具备专业背景和研究经验，团队整体实力较强。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅超过沪深300 10%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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