20210915-国海证券-2021年8月经济数据点评_经济下行压力加大_下阶段关注什么__11页_1008kb

2021年8月经济数据点评总结

核心内容

2021年9月15日，国家统计局公布了我国8月份经济数据，整体呈现增速放缓趋势，但部分领域仍表现出一定韧性。固定收益研究团队对数据进行了详细分析，重点关注制造业、基建投资、房地产投资及消费情况，同时对未来经济走势及政策应对进行了展望。

主要观点

1. 制造业投资保持韧性

• 数据表现：1-8月份制造业投资同比增长15.7%，两年复合增速为3.3%，较上月提升0.2个百分点。
• 细分领域：
  • 高新制造业：保持高增速，主要受国际“缺芯”及疫情因素影响。
  • 通用设备和专用设备制造：因海外复工复产需求增加，投资有所提速。
  • 运输设备制造：受全球供应链运力紧张影响，投资表现亮眼。
• 未来展望：随着外需“退潮”逻辑加强，制造业投资将面临下行压力。

2. 基建投资增速略有下降，但有望趋稳

• 数据表现：1-8月份基建投资同比增长2.9%，两年复合增速为0.2%，较上月下降0.7个百分点。
• 政策背景：7月底政治局会议强调“保供稳价”，推动专项债发行以形成实物工作量。
• 高频数据：石油沥青开工率及水泥价格上涨，显示基建项目正在提速。
• 未来展望：四季度专项债融资将进入高峰，基建投资或趋稳，对冲经济下滑压力。

3. 房地产投资继续走弱

• 数据表现：1-8月份房地产投资两年复合增速为7.7%，较上月下降0.3个百分点；8月份地产销售面积两年复合增速录得-2.01%，较上月下降2.07个百分点。
• 原因分析：
  • 房企受“三道红线”政策影响，融资受限。
  • 销售趋缓导致回款减少，进一步制约投资。
• 未来展望：预计下半年房地产投资将持续走弱。

4. 工业生产略有下滑，采矿业工增反弹

• 整体表现：8月份工业增加值同比增长5.3%，两年复合增速为5.4%，较上月下降0.2个百分点。
• 细分领域：
  • 采矿业：两年复合增速为2.05%，较上月增加3.06个百分点，主要受“保供稳价”政策及上游涨价影响。
  • 制造业：增速有所下滑，外需“退潮”逻辑逐步兑现。
  • 电力及燃气供应：增速下降，反映下游需求疲软。
• 未来展望：随着上游供给问题缓解，采矿业工业增加值将趋于稳定；四季度工业生产面临外需衰减和成本侵蚀双重压力，但央行政策对冲下，下滑或相对温和。

5. 社会消费品零售总额大幅回落

• 数据表现：8月份社消同比名义增长2.5%，两年复合增速为1.5%，较上月下降2.1个百分点。
• 原因分析：
  • 疫情散发仍是消费疲软的主要因素。
  • 餐饮收入两年复合增速为-5.8%，降幅显著。
• 未来展望：
  • 随着居民收入结构改善，消费仍有提升空间。
  • 双节临近或提振消费，但需关注疫情扩散风险。

关键信息

• 固定资产投资：1-8月份累计增长8.9%，两年复合增速4.0%，制造业投资表现最为强劲。
• 工业增加值：整体增长5.3%，采矿业增速反弹，制造业和电力燃气供应增速下滑。
• 房地产投资：持续走弱，销售面积增速负增长，回款对资金的拉动作用减弱。
• 消费疲软：社消增速大幅回落，疫情仍是主要拖累因素。
• 政策对冲：央行将聚焦中小企业经营压力，配合专项债发行托底经济。

风险提示

• 疫情散发可能进一步抑制消费。
• 政策支持力度可能不及预期。

研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，负责宏观、利率研究。
• 姜雅芯：负责信用债、可转债研究。
• 吕剑宇：负责宏观、利率研究。
• 张赢：负责可转债、银行研究。
• 周子凡：负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：基本面走弱，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：跌幅10%以上。

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附图说明

• 图1：8月经济数据三大项走势。
• 图2：制造业投资表现。
• 图3：高新制造业投资增速。
• 图4：海外需求“退潮”。
• 图5：基建提速。
• 图6：专项债融资情况。
• 图7：地产管控效果。
• 图8：房企资金来源。
• 图9：采矿业工增反弹。
• 图10：上游涨价幅度。
• 图11：医药生产增长。
• 图12：PPI-CPI剪刀差扩大。
• 图13：疫情对餐饮收入的影响。
• 图14：开学季拉动文化办公用品消费。
• 图15：失业率边际改善。