2019年通信行业中期策略报告_5G再构ICT_云物车空间可期_34页_2mb

通信行业2019年中期策略总结

核心内容

2019年被视为我国5G商用前的关键一年，运营商资本开支提升将驱动行业盈利改善。5G将带来网络架构变革，推动通信行业从CT向IT转型，并加速我国通信产业向上游升级。云计算、物联网及军工信息化是当前重点关注的细分领域。

主要观点

• 5G推动行业变革：5G将带来网络架构的改变，SDN、NFV等技术的应用将推动行业从通信技术（CT）向信息技术（IT）转型。5G也将加速我国通信产业链的升级。
• 行业进入成长新周期：2019年运营商资本开支同比增长 $2.6% \sim 5.6%$，带动行业进入成长新周期。
• 细分领域高景气：云计算基础设施及物联网板块表现良好，预计将继续保持高景气。5G招标和牌照发放将成为催化剂。
• 国企改革与军工信息化：军工信息化在国企改革背景下，将带来板块性机会，未来有望快速发展。

关键信息

5G相关

• 2019年三大运营商资本开支预计为2945~3031亿元，同比增长 $2.6% \sim 5.6%$。
• 中国移动5G投资上限为172亿元，预计2019年全部资本开支约1585~1671亿元，同比 $-5.1% - 0%$。
• 中国联通资本开支增长 $29.2%$，其中5G投资预计为60~80亿元。
• 中国电信资本开支增长 $4.1%$，其中5G投资预计为90亿元。

行业整体表现

• 2019年Q1通信行业收入合计1677亿元，同比下滑 $1%$，但剔除中国联通、中兴通讯、大唐电信后的总收入增长 $8%$。
• 归母净利润合计62.76亿元，同比增长 $46445%$，但剔除后净利润下滑 $8%$。
• 通信行业整体毛利率、净利率、ROE较2018年有所下滑，但重点公司如中兴通讯、光迅科技的现金流改善，行业边际向好。

细分板块表现

• 通信设备：5G招标及发牌将成为重要催化剂，预计在二三季度启动。
• 云计算基础设施：行业需求高景气，集中度有望提升，重点公司如光环新网、星网锐捷、紫光股份表现良好。
• 物联网：三大运营商物联网连接数已占据全球蜂窝物联网 $60%$ 以上份额，预计到2025年仍将保持在 $60%$ 以上。通信模组景气持续。
• 光纤光缆：受资本开支结构性因素影响，业绩下滑。
• 军工信息化：在国企改革和军民融合背景下，有望迎来快速发展期。

产业趋势

• 网络架构变革：5G带来更丰富的应用场景，推动网络架构变革，SDN、网络切片等技术的应用使网络更灵活。
• 通信产业升级：我国通信设备商在全球占据重要地位，5G时期有望实现产业链全面升级。
• FPGA与滤波器：5G推动FPGA需求增长，国内企业有望通过国产替代提升市场份额。滤波器市场由日本和美国企业主导，国产化率较低。
• PA市场：GaAs仍为主流，国内企业有望通过外延技术切入市场。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、光环新网、高新兴、星网锐捷。
• 建议关注：亿联网络、中际旭创、海能达、光迅科技、烽火通信、移为通信等。
• 投资主线：5G是全年通信行业的投资主线，关注发牌和设备招标进展。
• 风险提示：5G发展进程、建设规模不及预期；云计算需求、物联网发展不及预期；中美贸易关系的不确定性。

重点推荐公司

图表目录（简要）

• 图表1：通信(申万)、沪深300、创业板指累计涨跌幅
• 图表2：通信行业PE-ttm走势图
• 图表3：通信行业毛利率与运营商资本开支
• 图表4：通信行业净利率与运营商资本开支
• 图表5：通信行业ROE与运营商资本开支
• 图表6：运营商资本开支（假设2019年中国移动5G投资86亿元）
• 图表7：运营商无线部分资本开支
• 图表8：无线投资占资本开支的比例
• 图表9：三大运营商2019年资本开支细分项目变动
• 图表10：通信行业总收入
• 图表11：通信行业归母净利润
• 图表12：通信行业个股收入增速频率分布
• 图表13：通信行业个股归母净利润增速频率分布
• 图表14：通信行业单季度毛利率
• 图表15：通信行业单季度净利率
• 图表16：通信行业单季度期间费用率
• 图表17：通信行业单季度管理和研发费用率
• 图表18：通信行业经营活动现金流净额
• 图表19：中兴、光迅经营活动现金流净额
• 图表20：通信细分子板块营收和归母净利润增速
• 图表21：通信细分子板块2019Q1收入和归母净利润一览表
• 图表22：5G包含更为丰富的应用场景
• 图表23：SDN、网络切片等技术使能网络构架变革
• 图表24：SDN产业链
• 图表25：2017年全球FPGA市场各大厂商市占率
• 图表26：2016年SAW滤波器全球市场格局
• 图表27：2016年BAW滤波器全球市场格局
• 图表28：PA国产化国内主要受益公司
• 图表29：16-18年移动光纤光缆/PTN/OTN/核心网/智能网关等设备招标季度分布
• 图表30：广东、北京、上海、江西、浙江5G规划
• 图表31：2013~2017年全球IDC市场规模
• 图表32：2013~2017年中国IDC市场规模
• 图表33：EQUINIX北美数据中心主要分布在热点城市
• 图表34：易昆尼克斯的主要客户
• 图表35：北上深发布IDC新规，限制IDC供给
• 图表36：单体IDC的机柜规模持续扩大
• 图表37：数据中心每次断电的平均成本约为2.89万美元
• 图表38：中国三大运营商物联网连接数已占据全球蜂窝物联网 $60%$ 以上份额
• 图表39：中国物联网直接相关的产业规模预计2018年超过2万亿
• 图表40：行业目前处于物联网发展第一阶段
• 图表41：三大运营商物联网连接数持续大幅增长
• 图表42：预测到2022年中国车联网市场规模年复合增速为 $36%$
• 图表43：通信技术和单车智能互补，实现无人驾驶是终极目标
• 图表44：通信技术演进为汽车服务升级提供动力
• 图表45：全球前五大智能手机品牌市场份额
• 图表46：通过仿真，车路协同的智能交通系统为通行能力提升7-10倍
• 图表47：我国已有9大城市开展V2X应用项目试点
• 图表48：物联网产业链相关标的梳理
• 图表49：信息化战争时代，军工信息化构建核心竞争力
• 图表50：美军信息化三个阶段
• 图表51：C4ISR系统各组成部分及典型系统
• 图表52：我国国防支出及增速
• 图表53：我国国防支出占GDP比重
• 图表54：政策助力我国军工信息化发展
• 图表55：军民融合发展不断提速
• 图表56：各集团以净资产口径统计的资产证券化率
• 图表57：军工国企改革是军工信息化必由之路
• 图表58：近期军工院所资产注入上市公司案例
• 图表59：细分领域重点标的