通信行业：短期疫情影响明显，不改5G、云计算、物联网大趋势-200505_36页__3mb

通信行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第四季度和2020年第一季度通信设备行业的财务表现及未来发展趋势，指出短期疫情对行业造成显著影响，但5G、云计算和物联网等长期趋势未改。通信行业整体营收和利润受到疫情影响，但随着5G建设推进和行业复苏，未来有望重回增长通道。

主要观点与关键信息

1. 营收表现

• 通信设备行业：2019Q4同比增长0.2%，2020Q1同比下滑12.9%。
• 电信设备：2019Q4同比下滑3.5%，2020Q1同比下滑13.1%。
• 非电信设备：2019Q4同比增长20.8%，2020Q1同比增长3.6%。
• 影响因素：光纤光缆板块承压，疫情对生产端影响显著，但5G建设及行业转型带动部分子行业增长。

2. 净利润表现

• 通信设备行业：2019Q4归属母公司净利润同比下滑52.7%，2020Q1同比下滑66.5%。
• 中兴通讯：扣除后净利润下滑幅度更大，2019Q4同比下滑61%，2020Q1同比下滑84%。
• 5G设备行业：随着5G建设加速，净利润有望逐步回升。

3. 行业展望

• 5G网络建设：预计2020年二季度起5G基站大规模交付，无线设备及光模块行业有望快速增长。
• 云计算：行业持续增长，IDC及CDN业务表现亮眼，预计未来将保持增长态势。
• 物联网：产业链逐步完善，未来有望进入高速发展期，带动毛利率提升。
• 短期影响：疫情对营收和利润造成较大压力，但随着行业复苏，未来有望逐步恢复。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 重点推荐：
  • 5G硬件设备：中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、科创新源、中际旭创、新易盛、亨通光电、天孚通信、光迅科技、通宇通讯等。
  • 5G应用端：星网锐捷、光环新网、亿联网络、会畅通讯、移远通信、广和通、日海智能等。
  • 5G边缘生态：星网锐捷、华体科技、三维通信、立昂技术、中嘉博创、天源迪科等。

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期
• 外延转型失败
• 行业竞争加剧

财务指标分析

1. 毛利率

• 通信设备行业整体：19Q4和20Q1毛利率分别下降0.5和0.9个百分点，扣除中兴后下降0.7和1.8个百分点。
• 电信设备：
  • 主设备：毛利率在2019Q4和2020Q1有所回升，预计随着5G建设推进，毛利率有望稳步提升。
  • 光纤光缆：毛利率持续承压，短期处于底部，中长期有望因需求回暖而回升。
  • 光器件：毛利率相对稳定，短期因原材料成本和产品降价略有波动，但长期趋势向好。
• 非电信设备：
  • IDC/CDN：毛利率下降，但行业需求仍强劲，未来有望企稳回升。
  • 物联网：毛利率波动较大，但随着NB-IoT网络覆盖和模组价格下降，未来有望提升。
  • 大数据：毛利率基本稳定，行业整体呈现增长趋势。
  • 专网通信：毛利率波动较大，但龙头公司如海能达已开始控制成本。

2. 费用率

• 通信设备行业整体：19Q4和20Q1三项费用率分别下降0.5和上升1.3个百分点，扣除中兴后下降1.8和1.4个百分点。
• 电信设备：
  • 无线设备：费用率持续下降，但短期因疫情有所上升。
  • 主设备：费用率在19Q4和20Q1略有波动，随着5G建设推进，费用率有望下降。
  • 光纤光缆：费用率上升，主要因行业需求下降及疫情因素。
  • 光器件：费用率有所下降，主要因技术迭代和成本控制。
• 非电信设备：
  • 专网通信：费用率波动较大，但龙头公司费用控制能力较强。
  • 物联网：费用率因研发投入和销售扩张有所上升，未来有望随收入增长摊薄。
  • 大数据：费用率因个别企业经营波动而上升，行业整体趋于稳定。
  • IDC/CDN：费用率下降，行业整合和新技术收入贡献将推动费用率稳中有降。

行业趋势

• 5G建设：是未来几年通信行业增长的核心驱动力，主设备及光模块行业将受益。
• 云计算：作为网络基础设施的重要组成部分，未来需求持续增长。
• 物联网：产业链逐步完善，行业应用广泛，未来增长空间较大。
• 行业复苏：随着疫情缓解和5G建设推进，行业有望逐步恢复增长。

总结

通信行业在短期内受到疫情和市场环境的影响，但长期来看，5G、云计算和物联网等趋势不会改变。未来随着5G建设加速，行业整体将重回增长通道。投资建议聚焦于5G网络（主设备为核心）和5G应用（云计算+物联网）两条赛道，重点关注具备技术优势和市场竞争力的公司。