20210617-东吴证券-宏观点评_不急taper想早加息_美联储有何深意__6页_782kb

美联储7月议息会议总结：不急Taper，想早加息

核心内容

美联储在2021年7月议息会议上表现出与以往不同的政策倾向，不急于缩减资产购买规模（Taper），而是倾向于提前加息。这一转变反映出美联储对当前通胀形势的担忧加深，政策重点从此前的就业复苏转向对通胀的控制。

主要观点

• 通胀风险上升：美联储官员开始担心当前的通胀可能不是“暂时性”的，而是有演变为长期高通胀的风险。这与之前“通胀是暂时的”说法形成对比。
• 政策工具分工明确：在通胀压力下，美联储上调加息预期；而在就业复苏缓慢的情况下，对Taper的讨论较为谨慎。
• 历史参照：2013年：2013年上半年，美国就业改善、通胀低迷，但美联储在政策上表现得更为谨慎，先上调利率预期，后才考虑Taper。当前情形与之相似，但更侧重于控制通胀。
• Taper节奏受就业复苏影响：由于就业市场仍未完全恢复，真实失业率仍处于高位，美联储预计将在2021年9月左右开始正式讨论Taper，并可能在第四季度宣布缩减计划。
• 加息与Taper时间间隔缩短：6月会议表明，美联储对Taper与首次加息之间的时间间隔预期有所缩短，从之前的6个季度调整为更早。
• 市场反应：美元指数和10年期美债收益率因政策预期变化而出现明显反弹，收益率曲线陡峭化，显示市场对美联储政策转向的预期。

关键信息

通胀预测上调

• 2021年6月，美联储将未来3年通胀预测中枢全面上调至高于2%。
• 这表明联储对通胀上行风险的担忧正在加剧。

利率预期点阵图变化

• 2021年3月：仅少数官员支持2023年加息。
• 2021年6月：更多官员支持2023年加息两次，且首次加息后一年内再加息4次，显示政策立场转向鹰派。

就业市场未完全修复

• 4月和5月就业数据持续低于预期，真实失业率仍为8.6%。
• 25个州已宣布将在2021年9月前结束增强失业补助，这些州的失业金领取人数下降较快，但对官方就业数据的影响将在8月之后才显现。

政策信号与市场影响

• 美联储的政策转向可能影响美元和美债的表现，市场对加息和Taper的预期变化导致美元指数和10年期美债收益率上涨。
• 第三季度通胀与就业的分化可能带来不同的政策信号，市场或进入阶段性震荡。

风险提示

• 过快收紧货币政策：若美联储过早加息或加速Taper，可能对经济造成冲击。
• 地缘政治风险：全球局势的不确定性可能影响通胀和经济增长前景，进而影响美联储政策走向。

后市展望

• 美联储可能在2021年9月开始正式讨论Taper，第四季度宣布缩减计划。
• Taper与加息的时间间隔可能缩短，需密切关注通胀和就业数据的变化。
• 市场或在8月之后迎来新的行情变化节点，美元和美债可能进入阶段性震荡期。

相关研究

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2. 《宏观点评20210616：美联储用嘴taper，难下手》
3. 《宏观点评20210615：股债的相关性是否正在变盘？—美国篇》
4. 《宏观点评20210610：以史为鉴，美国通胀飙升后的演绎与影响》
5. 《宏观点评20210609：通胀大分化：几家欢喜，几家愁？》

数据来源

• 图1、图2、图3、图4、图5、图6、图7、图8、图9、图10：Fed、Bloomberg、美国劳工部、CNET、东吴证券研究所
• 表1：CNET、东吴证券研究所