保险行业2017年中报回顾_价值超预期强劲_利润释放增长确定_21页_689kb

保险行业2017年中报总结

核心内容概述

2017年上半年，中国保险行业整体呈现价值增长强劲、利润释放确定的态势。四大保险公司（中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险）新业务价值同比增速均高于市场预期，其中平安和太保增速创下历史新高。行业整体处于转型保障、行业集中度提升、准备金增提因素逐步出清的阶段，保险股基本面显著改善，投资价值持续上升。

主要观点

• 新业务价值增长强劲：四大保险公司新业务价值同比增速分别为32%、46%、59%、29%，平均增长超30%，且新业务价值率持续提升，表明业务结构改善。
• 利润释放进入上升通道：剔除中国平安2016年重组普惠的影响后，四家保险公司2017H归母净利润同比增速达27.89%，净利润增幅超预期。
• 准备金因素逐步出清：随着750日曲线企稳回升，准备金提转差将由负转正，预计2018年将释放大量隐藏利润。
• 投资收益率全面提升：综合投资收益率同比提升，尤其是中国平安和中国人寿，分别提升至6.18%和4.58%，主要得益于可供出售金融资产浮亏大幅减少。
• 行业集中度提升：监管政策规范了中短存续期产品和激进投资行为，行业竞争生态改善，上市保险公司市占率持续提升。
• 代理人渠道成为核心：四家保险公司均重视代理人渠道发展，新华保险代理人渠道保费占比大幅提升至78.8%，接近平安和太保。

关键信息

新业务价值增长情况

归母净利润增长情况

代理人渠道表现

个险代理人队伍规模与人均产能

投资收益率提升情况

准备金增提与利润释放

投资建议

• 估值提升空间：当前四大保险公司平均交易于1.2倍17PEV，预计估值将提升至1.5倍以上。
• 投资逻辑：保障型产品需求上升、行业集中度提升、准备金因素逐步出清，是推动保险股基本面改善的核心逻辑。
• 风险提示：股市债市大幅波动可能对投资收益产生超预期影响，政策对保费收入增长也可能产生超预期影响。

总结

2017年上半年，中国保险行业在转型保障、行业集中度提升及准备金因素逐步出清的背景下，呈现强劲的价值增长和利润释放。新业务价值保持高增长，代理人渠道成为核心业务驱动因素，投资收益率全面提升，准备金因素出清将带来未来利润的持续释放。分析师认为，保险股具备长期投资价值，估值仍有提升空间，建议增持。