20221025-国信证券-火星人-300894.SZ-2022年三季报点评_毛利率同比有所恢复_逆势加大研发营销投入_6页_447kb

报告摘要

火星人（300894.SZ）2022年三季报总结

核心内容

火星人（300894.SZ）在2022年前三季度实现营业收入16.42亿元，同比增长2.72%；归母净利润2.19亿元，同比下降19.94%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降21.84%。其中，第三季度营业收入6.18亿元，同比下降8.57%；归母净利润0.80亿元，同比下降40.03%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降36.58%。尽管业绩承压，但公司合同负债同比增长22.60%，显示终端销售表现可能优于报表端。

主要观点

行业环境与业绩表现：受地产行业拖累，公司三季度收入小幅下滑，但集成灶等新品类仍保持稳健增长。厨电行业全渠道零售额在2022年前三季度同比下降3.7%，其中Q3预计下降7.8%。火星人集成灶前三季度零售额同比增长5.4%，Q3预计同比下降1.9%，显示其在行业下行趋势中仍具备一定韧性。
产品与营销策略：公司持续加大新品发布及营销投入，第三季度推出多款新产品，包括嵌入式洗碗机、集成家居旗舰新品及超静音蒸烤炸集成灶ET50。同时，公司在《向往的生活》等平台保持高频曝光，并推出天猫大牌日、京东923品牌日、全民直播火星节等活动，进一步提升品牌影响力和产品销量。
市占率扩大：公司集成灶线上线下市占率分别增长0.8pct和4.1pct至25.1%和28.0%，显示出在竞争激烈的市场中保持领先地位。
毛利率恢复：公司Q3毛利率同比增长0.6pct至45.0%，在原材料价格回落的背景下，毛利率有望持续修复。
费用结构变化：公司加大营销和研发投入，Q3销售费用率提升5.4pct，管理费用率提升1.3pct，研发费用率提升1.6pct。净利率同比下降6.9pct至12.9%。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,614	2,319	2,418	2,825	3,218
净利润（百万元）	275	376	337	441	533
每股收益（元）	0.68	0.93	0.83	1.09	1.32
毛利率	52%	46%	45%	47%	47%
EBIT Margin	18%	17%	15%	17%	18%
净利率	17%	19%	12.9%	15.6%	16.6%
PE	37.4	27.4	30.5	23.3	19.3
PB	7.6	7.0	6.4	5.9	5.3
EV/EBITDA	30.3	23.5	26.0	20.2	16.8

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测调整：考虑到疫情和地产承压的影响，下调2022-2024年归母净利润预测至3.4/4.4/5.3亿元，对应EPS分别为0.83/1.09/1.32元，PE分别为31/23/19倍。

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格大幅上涨
渠道开拓不及预期

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	PEG（22E）	投资评级
002677.SZ	浙江美大	10.79	70	1.03	1.20	1.38	1.57	10.5	9.0	7.8	6.9	0.6	买入
605336.SH	帅丰电器	14.98	28	1.74	2.11	2.82	3.33	8.6	7.1	5.3	4.5	0.3	买入
300894.SZ	火星人	25.38	103	0.93	0.83	1.09	1.32	27.4	30.5	23.3	19.3	2.5	买入
300911.SZ	亿田智能	36.77	40	1.94	2.53	3.24	4.09	19.0	14.5	11.3	9.0	0.5	买入

总结

火星人在2022年前三季度面临收入和利润的双重压力，但通过加大新品发布和营销力度，保持了在集成灶等品类的市场领先地位。尽管销售费用率显著上升，但毛利率有所恢复，未来盈利能力有望逐步改善。公司线上线下市占率持续扩大，显示其在行业下行周期中仍具备较强的市场竞争力。投资建议维持“买入”评级，合理估值区间为32.65-34.83元。

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