20230829-德邦证券-火星人-300894.SZ-火星人23H1点评_收入稳健增长_毛利率修复盈利能力优化明显_4页_408kb

火星人(300894.SZ)2023年中报分析与展望

公司概况

• 所属行业：家用电器
• 当前股价（截至2023年8月29日）：2039元
• 证券分析师：谢丽媛、贺虹萍、邓颖

市场表现

• 2023年1-6月，绝对涨幅-15.6%，相对沪深300表现优于大盘。

业绩摘要

2023年上半年核心财务指标

• 营收：102.4亿元，同比增长0.5%，扣非净利润12.5亿元，同比增长45.2%
  • 其中Q2单季：营收61.2亿元，增长68.6%；净利润0.87亿元，增长1120%；扣非净利润0.84亿元，增长2282%

产品结构与增长驱动

• 集成灶为主营产品，收入占比86.7%，但整体收入持平增长
• 线上渠道贡献显著：
  • 2023年上半年线上零售额72.3亿元，增长86%
  • 线上零售量657万台，同比增长21%
  • 线上零售额和零售量市占率持续居行业第一，同比分别提升5.7pct（额）和3.5pct（量）

盈利能力修复

• 毛利率趋向改善：上半年毛利率47.2%，同比提升2.3个百分点
• 2023年Q2单季度毛利率达47.5%，同比增长2.0个百分点
• 控费端略有调整，研发费用率确认股份支付费用提升较多，单季营销及渠道拓展加码

现金流与营运能力

• 销售商品收到现金与营收匹配度高，现金流较为健康
• 营运效率稳健：应收账款周转天数稳定在28天左右，存货水平健康（约24亿元）

投资建议与目标

• 盈利预测：调整2023-2025年盈利预期，预计营收与净利润CAGR分别达91%/147%
• 估值观点：当前PE分别对应2023年21.2x，较后期估值有所压缩但维持“增持”评级
• 估值区间：基于调整后预测，PE从21.2x逐渐下降至2025年15.7x

风险提示

• 终端消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险