20220905-国信证券-火星人-300894.SZ-2022年中报点评_二季度经营受疫情扰动_份额保持领先优势_6页_1mb

火星人 (300894. SZ) 2022年中报总结

核心内容

火星人2022年上半年实现营业收入10.23亿元，同比增长10.99%，但归母净利润为1.38亿元，同比小幅下降0.60%。扣非归母净利润为1.20亿元，同比下降8.13%。Q2收入5.73亿元，同比微降0.10%；归母净利润0.78亿元，同比下降17.58%；扣非归母净利润0.68亿元，同比下降26.65%。整体来看，公司业绩在疫情扰动和原材料价格影响下受到短期压力。

主要观点

• 业绩承压：Q2收入和盈利均受到疫情和原材料价格的影响，特别是低毛利渠道的扩张对毛利率产生负面影响。
• 电商渠道表现稳健：618全网销售额同比增长29%至3.5亿元，预计H1电商渠道增速在20%左右。
• 新兴渠道快速增长：KA、家装等新兴渠道增长显著，预计未来持续拉动公司增长。
• 市占率提升：公司线上线下市占率分别提升0.5/4.7个百分点至22.9%/27.1%，市场份额持续扩大。
• 产品结构优化：集成灶线上线下销售均价分别提升8.7%/7.0%，产品结构不断升级。
• 盈利预期回归：随着原材料价格回落，公司盈利能力有望逐步恢复。
• 新品类拓展：公司推出集成洗碗机、集成水槽等新产品，618期间集成洗碗机类目全网销售第一，募投项目布局洗碗机产能，未来增长潜力较大。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2022H1收入增长11%，高于行业平均水平10%。
• 毛利率下降：Q2毛利率降至45.5%，同比下降5.8个百分点，主要受原材料价格和低毛利渠道影响。
• 净利率下滑：Q2净利率同比下降3.0个百分点至13.5%。
• 费用变化：销售费用同比下滑4.2个百分点至21.7%，但管理、研发费用有所上升。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 渠道开拓不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理估值：37.40 - 40.50 元
• 当前股价：30.24 元
• 总市值/流通市值：122.47 / 34.17 亿元

公司研究背景

• 行业地位：在集成灶行业中占据领先地位，线上线下市占率不断提升。
• 渠道拓展：电商渠道稳健增长，新兴渠道如KA、家装等快速放量，推动公司整体增长。
• 产品升级：集成灶产品结构不断优化，均价提升，同时拓展集成洗碗机等新品类。

可比公司估值

总结

火星人在2022年上半年受到疫情和原材料价格的影响，业绩短期承压，但电商渠道和新兴渠道的稳健增长仍维持其市场领先地位。公司通过产品结构优化和渠道拓展，逐步释放增长潜力。尽管当前盈利能力有所下滑，但随着原材料价格回落，未来盈利有望回归。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。