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火星人（300894）2022年报点评

核心观点：

• 公司2022年业绩承压，营收、净利润同比下滑，Q4业绩下滑幅度优于行业及竞争对手。
• 公司在渠道建设、营销投入及费用管控上表现积极，Q4盈利能力有所修复。
• 下沉渠道贡献增长，线下渠道持续扩张。
• 维持“强推”评级，维持目标价31元。

业绩表现

• 2022年全年营收228亿元，同比下滑18%；净利润31亿元，同比下滑163%。
• Q4营收64亿元，同比下滑119%，净利润10亿元，同比下滑65%，优于行业及四家集成灶上市企业中的同行。
• 公司线上、线下市场份额均稳居行业第一，优势明显，Q4线上份额领先第二名达11.2个百分点。
• 应收账款因信用政策放宽显著增加（同比增157%）。

关键数据与动态

• 费用控制良好： Q4毛利率提升22个百分点至45.1%，净利率同比提升0.9个百分点至15.1%。
• 渠道布局： 上市以来“双轮驱动”战略不变，持续加强渠道下沉（天猫优品、京东小店等），截至2022年末线下门店超2000家，积极拓展家装、KA、工程渠道。线上收入同比增长主要靠下沉渠道。
• 产品策略： 高价品类占比提升及原材料价格下行是毛利率提升的主要原因。
• 风险提示： 原材料波动、行业竞争加剧、宏观经济风险。

投资建议与目标价

• 调整2023/24年EPS预测为0.99元/1.15元，新增2025年预测为1.36元。
• 对应PE分别为27倍/23倍/19倍。
• 维持目标价31元（基于23年31倍PE），维持“强推”评级。

风险提示

• 原材料价格波动超预期。
• 行业竞争大幅加剧。
• 宏观经济波动风险。