20210830-国信证券-立高食品-300973.SZ-21Q2营收超预期_高增长赛道龙头维持高增可期_6页_1mb

立高食品(300973) 2021年中报点评总结

核心内容

立高食品在2021年上半年实现了显著的营收增长，公司整体表现优于市场预期。2021H1公司实现营收12.5亿元（+86.8%），归母净利润1.4亿元（+80.0%），扣非归母净利润1.3亿元（+80.2%）。2021Q2营收6.7亿元（+60.6%），归母净利润0.6亿元（+10.2%），反映出公司在冷冻烘焙食品领域的强劲增长势头。

主要观点

• 营收增长显著：公司上半年营收和净利润均实现快速增长，尤其是冷冻烘焙食品品类表现突出，同比增长103.4%。
• 渠道与区域表现亮眼：直营渠道同比增长159.0%，尤其是对山姆、盒马等会员制商超的稳定供应推动了增长；华南、华中、华东地区均实现高增长，其中华南地区增速最快（+107%）。
• 毛利率承压：受原材料价格上涨影响，公司毛利率同比下降，21H1毛利率为35.9%，调整后毛利率为39.4%，同比下降4.5pct。
• 净利率稳定：尽管营销和管理费用增加，但公司通过规模效应维持了净利率的相对稳定，21H1净利率为10.93%，同比下降0.4pct。
• 行业前景乐观：冷冻烘焙食品行业处于高增长阶段，公司产品结构优化与渠道拓展有效推动了增长，预计下半年仍将继续维持高增长。
• 产能提升：河南卫辉工厂预计年底投产，有助于缓解产能压力，提升公司整体运营效率。
• 盈利预测：公司2021-2023年营收预计分别为25.5亿元、32.8亿元、42.3亿元，增速分别为40.9%、28.5%、29.0%；归母净利润预计分别为3.0亿元、3.5亿元、5.0亿元，增速分别为30.4%、17.1%、41.7%。
• 估值与评级：当前股价对应PE为74.7倍，维持“买入”评级，预计未来三年公司估值将逐步下降，但盈利增长空间仍较大。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年预计25.49亿元，同比增长40.9%。
• 净利润：2021年预计3.03亿元，同比增长30.4%。
• 每股收益：2021年预计1.79元，同比增长30.4%。
• PE：2021年为74.7倍，2023年预计为45倍。
• ROE：2021年预计34%，2023年预计33%。
• 毛利率：2021年预计为38%，2023年预计为39%。
• 净利率：2021年预计为10.93%，2023年预计为11.8%。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司高增长赛道的领先地位、产品和渠道的持续优化以及下半年销售旺季的预期，公司有望继续维持高增长。
• 未来增长驱动：产品结构优化、渠道拓展、产能提升是公司未来增长的主要动力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司销量。
• 食品安全风险：公司需持续关注产品质量安全。
• 原材料价格波动：油脂等大宗原材料价格高位运行，可能对净利润产生压力。

可比公司估值

总结

立高食品在2021年上半年表现出色，受益于冷冻烘焙食品行业的快速增长及公司在产品和渠道方面的布局。尽管原材料价格上涨对毛利率造成一定压力，但公司通过规模效应和费用控制，仍能保持盈利增长。未来，随着河南卫辉工厂的投产及销售旺季的到来，公司有望继续保持高增长态势。基于其行业地位和增长潜力，维持“买入”评级。