20180812-广发证券-家用电器行业_从大金来看_格力未来成长空间依然较大_13页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告主要分析了2018年8月中国家用电器行业的市场表现、行业动态、重点公司投资建议以及未来发展趋势。报告指出，尽管外部环境存在不确定性，但家电行业仍具备较强的增长潜力，尤其是白电和小家电领域。

主要观点

1. 行业表现

• 沪深300指数上涨2.7%。
• 家电板块表现优于市场，申万家电指数上涨4.1%，跑赢市场1.4个百分点。
• 白电指数上涨4.3%，表现突出。
• 2018年上半年，中国家电市场规模达到4213亿元，同比增长9.7%，其中线上市场增长显著，达到32.8%。

2. 行业趋势

• 高端升级和新零售是家电行业“新常态”，消费者更倾向于多样化、节能化、智能化的产品。
• 线上市场增长迅速，但线下渠道仍具有重要地位，线上线下融合趋势明显。
• 企业通过场景化营销和用户体验提升，增强用户粘性。

3. 重点公司分析

• 格力电器、青岛海尔、美的集团：作为白电龙头，具有业绩确定性，建议持续持有。
• 苏泊尔：小家电龙头，具备较强竞争力。
• 新宝股份：作为西式厨房小家电龙头，建议关注其出口格局改善带来的成长机会。
• 小天鹅：2018年上半年营业收入120.6亿元，同比增长14.1%，净利润9.0亿元，同比增长23.3%。公司产品线调整短期影响业绩增速，但预计下半年将恢复良好增长。

4. 投资建议

• 继续推荐业绩确定性高的白电龙头，如格力电器、青岛海尔、美的集团。
• 建议关注具备国际竞争力和全球化布局的企业。
• 预计出口龙头在外部环境趋于稳定后将改善中期业绩。

关键信息

原材料与汇率

• 原材料价格：本周铝、冷轧板卷涨价，铜降价，原油价格稳定。
• 汇率：人民币兑美元汇率趋稳，对出口企业影响有限。

公司表现

• TCL：洗衣机业务在“免污+”战略下实现增长，2018年上半年出货超100万台，收入同比增长16.6%。
• 大金工业：作为全球空调单主业巨头，其全球化战略和技术创新是其持续增长的关键。2018财年营收2.3万亿日元，净利润1890.1亿日元，同比增长22.8%。

行业对比与思考

• 《广场协议》影响：日本在《广场协议》后家电出口大幅下滑，但中国与日本在汇率、产能、依赖程度上存在较大差异，贸易摩擦对中国家电行业影响有限。
• 中日差异：
  • 中国家电核心需求来自内需。
  • 人民币对美元出现贬值波动，有利于出口。
  • 中国仍是全球家电主要产能中心，产能转移可能性较低。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 行业需求趋弱。
• 竞争格局恶化。

重点公司盈利预测

结论

总体来看，中国家用电器行业在高端升级和新零售的推动下持续增长，白电龙头如格力电器、青岛海尔、美的集团表现稳健，小家电龙头如苏泊尔、新宝股份也具备良好增长潜力。尽管面临原材料价格上涨、汇率波动等风险，但行业整体仍具备较强韧性，未来增长可期。