20180902-光大证券-维格娜丝-603518.SH-2018年中报点评_主品牌及TW品牌继续好转_拟发行可转债缓解财务压力_6页_1mb

报告摘要

维格娜丝发布2018年中报，显示公司业绩显著改善，主品牌与TW品牌均呈现积极表现，公司拟发行可转债以缓解财务压力。尽管公司门店数量略有收缩，但单店效益持续增长，线上渠道表现尤为突出。

业绩表现亮眼：公司2018年上半年实现营业收入13.77亿元，同比增长48.33%；归母净利润1.17亿元，同比增长162.90%；扣非归母净利润8621万元，同比增长152.73%。
主品牌与TW品牌协同增长：主品牌VGRASS收入4.18亿元，同比增长15.51%；TW品牌收入9.44亿元，同比增长9.01%。TW品牌自2017年3月并表后，对整体业绩贡献显著。
净利润增长显著高于收入：净利润增速远超收入增速，主要得益于毛利率上升、费用率下降以及公允价值变动损益增加。
线上渠道增长迅速：线上收入1.69亿元，同比增长50.09%，主要受益于TW品牌的电商业务拓展。
门店调整：主品牌VGRASS门店较年初减少6家，TW品牌门店略有减少，但整体保持稳定。主品牌单店销售额增长38.16%，TW品牌单店销售额增长稳定。
产品价格提升：主品牌与TW品牌平均单价分别提升11.21%和11.52%。
财务费用压力：上半年财务费用1.19亿元，其中利息支出1.22亿元，公司通过定增和借款缓解资金压力，但财务费用仍较高。
可转债发行计划：公司计划发行不超过7.46亿元可转债，以减轻还款压力并优化资本结构。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	744	2,564	3,168	3,591	4,048
净利润(百万元)	100	190	290	349	416
EPS(元)	0.56	1.05	1.61	1.93	2.31
PE	29	15	10	8	7
PB	2	2	1	1	1
EV/EBITDA	19	11	9	8	8
EV/EBIT	25	13	11	9	8
EV/NOPLAT	34	18	14	13	11
EV/Sales	3	3	2	2	2
ROE(归属母公司)(摊薄)	6.87%	11.58%	11.68%	12.54%	13.24%