20181219-广发证券-维格娜丝-603518.SH-可转债获证监会核准批文_若发行将降低公司财务风险_5页_727kb

维格娜丝（603518.SH）总结

核心内容

维格娜丝（603518.SH）近期获得证监会核准发行可转换公司债券，金额为7.46亿元，期限为6年。该融资计划将主要用于支付收购TeenieWeenie品牌及资产的尾款、智能制造与智慧零售平台建设，以及补充流动资金。该举措有望降低公司财务风险，缓解财务费用压力，推动主营业务发展。

主要观点

• 主品牌与TeenieWeenie品牌表现稳健
  2018年前三季度，主品牌VGRASS收入同比增长13.17%，TeenieWeenie品牌收入同比增长7.37%。主品牌自2016年起进行战略提档，2017年后渠道调整基本完成，收入恢复增长。TeenieWeenie品牌自2017年3月完成交割后，通过优化管理、重塑品牌形象、丰富产品设计及拓展渠道等措施，已实现连续5个季度收入正增长。

• 财务风险可控
  公司商誉和无形资产减值风险较小，因TeenieWeenie品牌经营状况稳定。此外，控股股东股权质押风险可控，质押合同未设置平仓线，且公司具备充足的现金流和经营利润，融资措施丰富，为还本付息提供保障。

• 盈利预测与投资评级
  公司预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.49元、1.68元和2.02元，对应市盈率（P/E）分别为9.79倍、8.69倍和7.22倍，均低于可比公司平均估值。因此，公司当前价值被低估，维持“买入”评级。

关键信息

募集资金用途

• 支付TeenieWeenie收购尾款：4.61亿元
• 智能制造与智慧零售平台建设：1.55亿元
• 补充流动资金：1.3亿元

营收与利润预测

可比公司平均估值

• 2018E：P/E 14.73倍，P/B 1.10倍，EV/EBITDA 12.11倍
• 2019E：P/E 12.55倍，P/B 1.00倍，EV/EBITDA 10.92倍
• 2020E：P/E 10.55倍，P/B 0.90倍，EV/EBITDA 10.92倍

风险提示

• 商誉减值风险：TeenieWeenie品牌若未来经营不善，可能导致商誉减值。
• 融资风险：公司外部融资金额较高，若未来无法有效实施资金补足措施，可能面临融资逾期风险。
• 多品牌经营风险：公司由单一品牌转型为多品牌集团，管理难度增加，若无法及时优化管理模式，可能影响发展。

财务状况概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

研究人员信息

• 糜韩杰：首席分析师，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 张萌：联系人，上海财经大学数量经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 赵颖婕：联系人，伦敦政治经济学院国际管理学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 胡幸：联系人，厦门大学会计学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

法律声明

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权益披露

• 广发证券（香港）与本报告所述公司在过去12个月内无任何投资银行业务关系。

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