20220421-天风证券-锦泓集团-603518.SH-TW收入同增38_快速增长_债务置换优化财务结构_9页_1mb

锦泓集团（603518）2021年业绩及未来发展分析

核心内容概述

锦泓集团（603518）在2021年实现了显著的业绩增长，总收入达到43.24亿元，同比增长29.48%。公司通过加强线上渠道投入与优化线下门店结构，提升了整体营收与利润水平，同时通过债务置换优化了财务结构，增强了盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 总收入：2021年公司收入43.24亿元，同比增长29.48%。
• 净利润：2021年公司归母净利润为2.24亿元，同比增长135.91%，实现扭亏。
• 季度表现：2021年各季度收入分别为10.72亿（+78.05%）、8.90亿（+68.81%）、8.56亿（+29.37%）、15.06亿（-2.76%）；归母净利润分别为0.95亿（+15661.80%）、0.39亿（扭亏）、0.07亿（扭亏）、0.83亿（-71.61%）。

2. 分品牌收入增长

• TEENIEWEENIE：收入31.76亿元（占73.44%），同比增长37.66%。其在电商直播和“618购物节”中表现突出，尤其在童装和女装方面。
• VGRASS：收入11.14亿元（占25.77%），同比增长11.30%。
• 云锦：收入0.22亿元（占0.5%），同比增长23.92%。

3. 分渠道收入增长

• 线上渠道：收入14.30亿元，同比增长71.00%，占总收入的33.07%。
• 线下渠道：收入28.78亿元，同比增长15.61%，占总收入的66.54%。
• 其他渠道：收入0.17亿元，同比增长14.45%。

4. 财务优化

• 毛利率：2021年公司毛利率同比增长1.94个百分点至69.62%。
• 费用率：销售费用率增长2.49个百分点至51.60%，管理费用率下降0.57个百分点至3.77%，研发费用率下降0.16个百分点至1.84%，财务费用率下降1.96个百分点至5.20%。
• 债务置换：公司获得招商银行15亿长期银团贷款承诺，资产负债率从65.40%降至58.16%，财务成本进一步降低，财务结构持续优化。

5. 存货与周转效率

• 存货规模：2021年公司存货规模为10.22亿元，同比增长27.50%。
• 库存周转天数：库存周转天数为249.83天，同比减少62.72天，周转效率显著提升。

6. 渠道建设与门店布局

• 线下门店总数：截至2021年底，公司线下门店总数达1429家。
• TEENIEWEENIE：门店总数1212家，其中直营1077家，加盟135家。
• VGRASS：门店总数216家，其中直营187家，加盟29家。
• 云锦：门店总数1家，为直营门店。
• 公司加速优质渠道建设，推动大店落地，并积极布局奥特莱斯渠道。

7. 战略展望

• 商品力提升：围绕不同场景打造商品系列，如野营、网球、滑雪、高尔夫、JK、鞋子等，提升产品力。
• 线上线下融合：推动线上线下双自播模式，增强客户体验。
• 品牌力提升：加强跨界与联名合作，诠释品牌理念与价值观。
• 新业务拓展：推进IP授权与潮玩等新业务，持续扩充品类。

8. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.01元、1.23元、1.49元。
• PE预测：预计2022-2024年市盈率分别为9.07倍、7.41倍、6.13倍。
• 投资评级：维持买入评级，认为公司深耕高景气户外赛道，未来增长潜力大。

9. 风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 财务风险：公司资产负债率仍较高。
• 研发设计风险：不能准确把握市场需求变化可能导致产品销售不佳。

总结

锦泓集团在2021年实现了显著的业绩增长，尤其是在线上渠道和品牌力提升方面表现突出。公司通过优化财务结构、提升周转效率、加强渠道建设等策略，增强了整体竞争力。未来，公司将继续围绕目标客群生活方式，提升商品力、零售力和品牌力，以确保战略目标和年度经营计划的实现。尽管存在一定的风险，但公司仍被看好，维持买入评级。