20160516-光大证券-批发和零售贸易行业动态_关注国企改革以及受益于CPI上行的超市板块_19页_1mb

零售行业分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年及2016年一季度零售行业整体表现，并提出了针对2016年下半年的投资策略，重点推荐了中兴商业、天虹商场、重庆百货、永辉超市、中百集团和老凤祥等个股。报告指出零售行业整体处于低景气度状态，但部分子行业及个股可能受益于CPI上行和国企改革的推进。

主要观点

• 行业基本面：零售行业整体面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等挑战，2015年社会消费品零售总额同比增速降至10.20%，而全国重点零售企业零售额同比下降0.1%。2016年一季度，零售企业收入和净利润均出现下滑。
• CPI上行影响：2016年4月CPI同比上涨2.3%，其中食品价格涨幅显著，达到7.40%。CPI上行对以生鲜食品为主的超市板块有积极影响，主要表现为改善同店增速和提升利润。
• 国企改革：2016年是国企改革落地实施年，地方改革加速推进。国企在零售行业占比约51%，存在管理效率低、费用率高等问题，未来改革可能带来机会。
• 小市值公司：部分小市值传统零售企业可能面临被收购或转型预期，壳资源特征明显，值得关注。

关键信息

2015年行业表现

• 营业收入：申万零售行业72家上市公司总收入为9263.79亿元，同比增长1.24%，为近5年最低。
• 净利润：归属母公司净利润164.08亿元，同比下滑13.24%。
• 毛利率：综合毛利率下降至14.89%，费用率降至12.48%。
• 子行业表现：超市行业净利润下滑79.39%，百货行业下滑16.24%，黄金珠宝行业下滑40.10%。

2016年一季度行业表现

• 营业收入：2345.40亿元，同比下降2.03%。
• 净利润：45.17亿元，同比大幅下滑22.49%。
• 毛利率：15.89%，费用率12.47%。
• 子行业变化：超市和商业物业经营行业有所改善，其他子行业则出现恶化。

投资策略

1. 国企改革：关注中兴商业、重庆百货和天虹商场，这些公司具有较大的改革预期。
2. CPI上行：推荐永辉超市等超市板块个股，因CPI上涨对其同店增速和利润有显著提升作用。
3. 壳资源公司：关注三江购物等小市值传统零售企业，未来可能被收购或转型。
4. 黄金珠宝行业：短期维持谨慎，但长期看好。

个股推荐

风险提示

• 宏观经济：持续低靡可能影响居民消费意愿。
• 国企改革：改革进度可能低于预期，影响投资效果。

估值与财务指标

总结

本报告指出零售行业整体表现不佳，但国企改革和CPI上行可能为部分企业带来机遇。重点关注国企改革题材及CPI受益的超市板块，同时留意具有壳资源特征的小市值企业。尽管黄金珠宝行业短期表现疲软，但长期仍具潜力。建议投资者关注上述个股，并注意宏观经济和国企改革进度等风险因素。