> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 2026年3月，中国金融数据呈现出整体放缓趋势，新增社会融资规模为5.2万亿元，同比少增6700亿元，社融存量同比增速下行至7.9%。新增人民币贷款为3万亿元，同比少增6500亿元，低于市场预期。M1和M2同比增速分别为5.1%和8.5%，分别较上月下降0.8和0.5个百分点。 ## 主要观点 ### 1. 居民继续缩表，存款搬家活跃 - 居民信贷新增4910亿元，同比少增4949亿元，居民信贷余额增速降至负区间，是过去二十年来的首次。 - 尽管房地产市场出现“小阳春”，但居民加杠杆意愿不强，还贷速度加快，缩表趋势延续。 - 存款搬家趋势仍在持续，3月居民存款同比少增约6500亿元，部分资金流向资本市场。 - 非银存款同比多增6010亿元，主要由于去年基数较低和存款搬家的推动。 ### 2. 对公信贷投放有所回落 - 3月公司贷款新增2.7万亿元，同比少增约1800亿元。 - 中长期对公贷款同比少增2300亿元，与银行信贷平滑投放、实际信贷需求不强有关。 - 政策性金融工具可能对中长期信贷形成一定支撑。 ### 3. 政府债贡献度下降 - 3月新增社融5.2万亿元，同比少增6700亿元，主要受人民币贷款同比少增拖累。 - 企业债发行同比多增约4850亿元，主要由于债市利率下行，发债意愿提升。 - 政府债新增1.16万亿元，绝对规模仍较高，但同比少增3240亿元，贡献度下降。 ### 4. M1与M2增速放缓，企业结汇放缓 - M1同比增速下降至5.1%，M2同比增速下降至8.5%。 - 企业结汇放缓导致流动性扰动，公司存款同比少增约1160亿元。 - 预计二季度M1、M2增速或继续放缓，但存款搬家趋势有望持续，对M1形成一定支撑。 ## 关键信息 - **居民信贷**：增速持续下滑，居民缩表意愿强，加杠杆意愿弱。 - **企业信贷**：中长期贷款同比少增，短期贷款相对稳定。 - **政府债**：新增规模仍较高，但同比增速下降。 - **存款结构**：居民存款同比少增，非银存款同比多增，存款搬家趋势明显。 - **M1与M2**：增速均有所回落，企业结汇放缓是主要影响因素。 - **银行股投资**：A股银行板块股息率回升至5%左右，具备高分红防御属性，对长期配置资金有吸引力。建议关注基本面稳定、股息较高的银行，以及所在区域经济增长活跃的头部区域行。 ## 风险提示 - **政策不确定性**：进一步稳内需政策存在不确定性，可能对金融数据产生影响。 ## 图表说明 - **图表1**：3月金融数据一览，展示新增社融、新增贷款、M1和M2同比增速。 - **图表2**：企业中长期贷款增速小幅下降，反映企业信贷需求疲软。 - **图表3**：A股开户数上升，融资余额保持高位，成交活跃度较高，显示资本市场活跃。 - **图表4**：股市活跃，非银存款增速上行，反映资金向资本市场转移。 - **图表5**：居民杠杆下降，企业杠杆持平，政府杠杆上升，显示债务结构变化。 ## 文章来源 本文摘自中金公司2026年4月14日发布的《居民继续缩表，存款搬家活跃——3月社融数据点评》。 分析员：林英奇、许鸿明、张帅帅。