20221112-国金证券-电子行业研究_上游原材料价格微幅反弹_短期拐点未至_3页_384kb

电子行业研究总结

核心内容

本报告由国金证券电子组分析师邓小路、刘妍雪、樊志远发布，对电子行业，尤其是PCB产业链的当前运行状态进行了分析，并提出了投资建议。

主要观点

• 行业现状：PCB产业链整体需求疲弱，上游原材料价格出现微幅反弹，但行业拐点尚未到来。
• 企业表现：以金居开发为例，其2022年前三季度营收和利润均出现同比下降，第三季度同比和环比降幅进一步扩大，显示行业整体承压。
• 产业链分析：上游铜箔利润承压，但中游覆铜板利润压力更甚，表明下游需求弱化尚未被上游完全吸收，供需对峙局面仍存。
• 价格趋势：Q4铜箔价格出现反弹，但主要是由于铜价波动和成本压力传递，并非供需关系实质性改善。
• 投资逻辑：短期行业基本面难有显著改善，但长期来看，电子产品持续创新将推动PCB产业链发展，重点关注汽车、服务器和封装基板三大领域。

关键信息

行业运行状态

• 2022年11月11日，金居开发发布三季度财报，显示其营收和利润均出现下滑。
• 第三季度营收同比下降40%，环比下降24%；归母净利润同比下降74%，环比下降62%。

价格走势

• Q4铜箔价格出现反弹，10月营收同比降幅收窄至-31.11%，环比提升12.15%。
• 铜箔加工费11月环比上涨10%~13%，但整体来看，价格反弹仍属短期波动，行业拐点未至。

投资建议

• 当前PCB板块处于需求弱化、上游价格尚未完全松动的周期节点。
• 推荐关注具有长期成长潜力的领域，如汽车（厚铜板、HDI增量）、服务器（高层数PCB、高等级CCL、低轮廓铜箔）、封装基板（国产替代）。
• 具体推荐标的包括：沪电股份、金禄电子、兴森科技、深南电路、生益科技等优质企业。

风险提示

• 需求景气度弱化超预期
• 原材料价格居高不下
• 竞争加剧导致盈利不及预期

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%~15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%~5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

• 本报告为国金证券所有，未经授权不得复制、转发、转载等。
• 报告内容基于公开资料及研究人员的判断，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅为参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

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