20250525-华泰期货-宏观周报_关注制造业上游原材料价格波动_17页_2mb

2025年5月宏观周报总结

一、经济概况
国家统计局数据显示，2025年一季度GDP按不变价格同比增长5.4%，高于2024全年增速5.0%及2024年一季度增速5.3%，环比增速连续五个季度保持在10%以上。第三产业占比持续提升，显示经济结构优化趋势。通胀方面，4月PPI同比下降2.7%，环比下降0.4%，主因国际输入性压力和国内能源需求季节性减弱。CPI环比由3月下降0.4%转为上涨0.1%，涨幅较季节性水平高0.2个百分点，食品及出行服务价格上涨推动短期通胀回升。

二、投资与生产
制造业投资持续带动固定资产投资扩张。2025年1-4月固定资产投资（不含农户）累计同比增长40%，虽较2024全年增速（32%）加快，但环比增速回落至10%。第二产业投资增速达117%，其中制造业增速88%。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资维持高位增长。基础设施投资（不含电力）累计增速提升至58%，较2024全年加快15个百分点。地产投资延续负增长，1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资降幅为9.6%。地产销售面积与销售额降幅持续收窄，市场逐步回暖。

三、市场定价与行业表现
医药生物行业信用利差下行，反映市场风险偏好提升。广义农业领域，鸡蛋价格持续回落，棉花、苹果库存周期性下降。采矿业中，黑色商品价格集体小幅下跌，有色商品价格震荡。化工行业PTA、苯乙烯价格上行，聚乙烯价格回落，对二甲苯、尿素库存上升。基建领域水泥价格近期回落，混凝土价格稳定，水泥供给周期性增加但较近几年人同期水平仍低。

四、物流与地产动态
物流运输方面，公路货运量稳步增长，铁路货运同步上行。水路及港口运输维持稳定，但国内航班飞行量有所减少。地产市场重点监控城市中，厦门、济南商品房销售套数同比上升，北京销售套数小幅回落，显示区域市场分化。

五、风险提示
报告提示需关注经济政策超预期及全球地缘政治冲突等风险因素，可能对市场产生显著影响。此外，各行业供需变化需结合库存周期及季节性因素综合研判。

总结：宏观数据显示经济复苏态势延续，但PPI持续负增长与CPI温和回升形成对比，反映内需与外需的不均衡。固定资产投资扩张主要依赖制造业及基建，地产投资负增长但降幅收窄。细分行业分化明显，农业、化工、有色等板块价格波动显著，物流运输呈现结构性调整。需警惕政策与地缘风险对市场的影响，同时关注库存周期对价格走势的传导作用。