20201022-群益证券-三花智控-002050.SZ-公司三季度业绩改善_汽车零部件业务快速增长_3页_199kb

报告摘要

三花智控（002050.SZ）分析总结

核心内容

三花智控（002050.SZ）是一家专注于家用电器和汽车零部件制造的企业，其主要产品包括空调冰箱元器件和汽车零部件。公司于2020年10月22日发布了相关投资分析报告，目标价为26元。截至2020年10月21日，公司A股价为22.39元，深证成指为13467.91点，股价12个月高点为25.93元，低点为10.28元。公司总发行股数为3592.04百万，其中A股数为3515.55百万，A股市值为787.13亿元。主要股东为三花控股集团有限公司，持股比例为29.78%。每股净值为2.68元，股价/账面净值为8.37倍。

主要观点

业绩表现：公司2020年前三季度实现营业收入85.9亿元，YOY -0.32%，净利润10.9亿元，YOY +3.4%（扣非后YOY -8.9%），EPS为0.31元，符合市场预期。其中，2020Q3营收同比提升17.4%，净利润同比提升23.5%。
业务增长：公司汽车零部件业务在2020Q3同比增长约48%，传统制冷业务同比增长约12%。随着国内大众MEB平台量产、造车新势力销量上升以及日系车企需求落地，汽车零部件业务处于快速放量阶段。
毛利率提升：公司Q3综合毛利率为30.1%，环比提升1.2个百分点，同比增长0.5个百分点。汽车零部件毛利率约28%，传统制冷业务毛利率稳定在30%以上，主要受益于产品结构优化和高毛利产品（如电子膨胀阀）市场渗透率提升。
费用率变化：Q3期间费用率同比增长3.2个百分点，主要由于财务费用增加11.3亿元，财务费用率同比上升3.7个百分点。销售费用率和管理费用率也略有上升。
投资计划：公司拟发行可转债，募集不超过30亿元资金，用于投资商用空调元器件项目和节能空调元器件项目，预计分别增加营收36.3亿元和19.8亿元。商用空调业务毛利率较高，有助于公司产品结构优化。
盈利预测：公司2020年和2021年净利润分别为14.8亿元和19.3亿元，YOY分别为+4%和+30.7%。对应EPS分别为0.41元和0.54元，A股PE分别为54倍和42倍，2020年PB为8倍，维持“买进”建议。

关键信息

产品结构：空调冰箱元器件占82%，汽车零部件占18%。
机构投资者占比：基金占2.5%，一般法人占58.1%。
投资评等：当前评等为“买进”，潜在上涨空间为15%至35%。
财务表现：
- 2020年净利润预测为14.8亿元，YOY +4%。
- 2021年净利润预测为19.3亿元，YOY +30.7%。
- 2020年A股PE为54倍，2021年为42倍。
- 2020年PB为8倍。
现金流：2020年经营活动产生的现金流量净额预计为2185百万元，投资活动净额为268百万元，筹资活动净额为-367百万元，现金及现金等价物净增加额为2086百万元。