20230314-国海证券-可转债双周报（2023年第2期）_两会后转债3大投资主线_12页_1mb

可转债双周报（2023年第2期）总结

核心内容

本报告由国海证券研究所固定收益研究团队发布，分析了2023年两会后可转债市场的投资主线及市场表现。核心内容包括对资金面变化、转债估值趋势的判断，以及对三大投资方向的推荐。

主要观点

1. 资金面与转股溢价率趋势

• 资金面中性偏紧：尽管2月信贷数据超预期，但社融总体仍呈现“弱复苏”，上半年存在降准的可能性，以对冲资金面收紧压力。
• 资金成本维持在2.0%中枢：央行货币政策基调将保持中性，不会明显推动资金利率下行，结构性工具如PSL、再贷款等将被加强使用。
• 税季来临利空流动性：政府“多收、少支”政策导致资金由银行间上缴至国库，对流动性形成短期压力。
• 转股溢价率或继续压缩：资金成本中枢抬升叠加税季流动性压力，短期内转股溢价率有主动压缩的可能，双高转债和偏债型转债面临调整压力，双低转债更具攻守兼备的优势。

2. 两会后三大投资主线

• 扩内需：促进消费是今年经济工作的重点，尤其是新能源汽车、绿色家电等大宗耐用品消费，以及旅游出行、餐饮娱乐等服务性消费。
• 产业现代化：加快建设现代化产业体系，重点方向包括数字经济（信创、人工智能、通信新基建）和工业2.0（机器人、智能设备）。
• 国企改革与一带一路：国企价值重估将推动相关企业估值修复，同时“一带一路”战略深化，将对相关央企产生积极影响。

关键信息

1. 推荐关注的行业及转债

扩内需方向

• 汽车行业：赛轮转债、永安转债、豪能转债、麒麟转债、凯中转债、瑞鹄转债、精锻转债、爱玛转债、嵘泰转债。
• 家电行业：奇精转债、火星转债、小熊转债。
• 轻工行业：好客转债、胜达转债、海澜转债、维格转债、松霖转债。
• 商贸零售：利群转债、仙乐转债、新乳转债、立高转债。

产业现代化方向

• 通信行业：烽火转债、润建转债。
• 计算机行业：淳中转债、朗新转债、奥飞转债、万兴转债、科蓝转债、法本转债、山石转债、太极转债。
• 机械设备行业：大丰转债、合力转债、博实转债、法兰转债、精测转2。

国企改革与一带一路方向

• 推荐转债：中钢转债、北方转债、鸿路转债、北港转债。

2. 市场表现

• 转债指数下跌：2023年2月27日-3月10日，中证转债指数下跌0.66%，跑赢主要股票指数。
• 行业分化明显：除传媒、建筑装饰、交通运输、电子和计算机行业上涨外，其他行业均下跌，军工、医药、商贸零售领跌。
• 成交量回升：转债市场成交量在3月7日后显著增加，从554亿元增长至761亿元。

3. 转债估值

• 转股溢价率上升：截至3月10日，全市场加权平均转股溢价率为40.81%，算术平均为43.34%，较2月24日分别上升2.2pcts和3.53pcts。
• 价格区间变化：价格在110-120元之间的转债估值压缩了5.06pcts，主要受正股上涨影响。

4. 新券发行情况

• 新发行转债：2023年2月27日-3月10日共发行4支转债，包括测绘转债（4亿元）、精测转2（12.76亿元）、中旗转债（5.4亿元）、花园转债（12亿元）。
• 待发行转债规模：截至2023年3月12日，待发行转债余额合计2922.63亿元，其中通过证监会核准的规模为321.94亿元，发审委通过的规模为162.76亿元，股东大会通过的规模为2118.41亿元，董事会预案阶段的规模为319.52亿元。

风险提示

• 政策变化：政策调整可能对市场产生影响。
• 地缘政治冲突：国际局势变化可能带来不确定性。
• 疫情反复风险：疫情可能对经济和市场情绪造成冲击。
• 转债强赎风险：部分转债可能面临强制赎回，影响投资者收益。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：国海证券固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 范圣哲：可转债研究负责人，德克萨斯大学达拉斯分校管理学硕士。
• 吕剑宇：负责宏观与利率方向研究，乔治华盛顿大学统计学硕士。
• 刘畅：负责基金方向研究，南开大学金融硕士。
• 周子凡：负责海外宏观研究，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士。

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