20230411-国海证券-可转债双周报（2023年第4期）_二季度转债怎么投_16页_1mb

报告摘要

2023年二季度可转债投资策略总结

核心内容

2023年4月11日发布的《二季度转债怎么投》报告，分析了2023年4月后可转债市场的投资趋势，并提出了相关配置建议。报告指出，随着一季度业绩空窗期的结束，市场风格将从主题投资转向景气度投资，4月之后公司业绩和行业景气度成为重要的投资参考因素。同时，推荐关注电子和机械行业，认为其具备较好的景气度增长潜力。

主要观点

1. 市场风格切换

2023年春节后，TMT行业表现突出，但进入二季度后，市场风格将转向注重基本面和行业景气度。
4月后，业绩的重要性凸显，年报和一季报窗口期成为影响市场的重要因素。
从历史数据来看，1-4月领涨的行业，通常在全年表现优异，主要因为“春季躁动”行情与4月业绩验证形成共振。

2. 转债配置思路

结合行业周期、公司基本面和转债基本情况进行择券。
在去库周期尾声到复苏初期，权益市场往往会有反弹，且反弹力度需考虑海外库存周期的影响。
技术革新速度快和政策支持的行业，以及基建投资相关的工程机械行业，是2023年后续的景气方向。

3. 行业景气度分析

电子行业：半导体销售周期有望在中期内迎来向上拐点，AI浪潮将推动半导体行业的发展。
机械行业：去库周期已结束，机械行业景气度有望回升，特别是与基建相关的工程机械行业。

4. 转债市场表现

2023年3月27日-4月7日，中证转债指数上涨1%，涨幅小于主要股票指数。
转债成交量缩小，日均成交量为468.21亿元，较3月13日-3月24日大幅下降。
计算机转债跌幅较大，主要由于多支转债发布强赎公告，蓝盾转债面临退市风险。

5. 转债估值表现

近两周转股溢价率持续抬升，截至4月7日，全市场加权平均转股溢价率为42.06%，算术平均为45.76%。
二、三季度市场更偏爱高估值，季度初PE和PB高的标的涨幅更大。

6. 转债新券情况

2023年3月27日-4月7日，新发行9支转债，有3支转债上市。
截至4月7日，待发行的转债余额规模合计3113.48亿元，其中通过证监会核准的规模为193.95亿元。

关键信息

推荐关注的转债：
- 电子行业：世运转债、明电转债、华正转债、精测转债&转2、洁美转债、商络转债、华特转债
- 机械行业：合力转债、永02转债、华翔转债、万讯转债、柳工转2
风险提示：
- 政策变化、经济复苏不及预期、疫情反复导致制造业资本开支复苏
- 转债强赎风险、基建开工不及预期、宽信用不及预期
- 国际贸易摩擦、市场竞争加剧、原材料价格波动、电子行业销售不景气

图表目录

图1：计算机股票行业和转债行业的交易占比
图2：2012-2022年第一、二季度各行业指数上涨概率
图3：每年1-4月领涨的行业，大概率会全年领涨
图4：转债正股季度表现与不同指标的相关性分析
图5：正股月度表现与季度净利润增速的相关性分析
图6：我国去库周期已经来到尾声
图7：在去库到复苏中，股市往往会反弹
图8：费城半导体周期顶部和底部领先销售周期1-2个季度
图9：机械设备的存货周期见底
图10：机械行业的产量见底
图11：2023年1-2月挖掘机销量降幅收窄
图12：地产开工边际改善，基建投资持续发力
图13：转债指数和主要行业指数涨跌幅
图14：转债市场成交额
图15：不同平价转债的价格走势
图16：不同评级转债的价格走势
图17：不同余额规模转债的价格走势
图18：不同性质转债的价格走势
图19：转债行业涨跌幅排名
图20：涨幅前五和跌幅前五的转债个券
图21：不同价格区间的转债分布占比
图22：上涨和下跌的转债数量
图23：全市场转债的平均转股溢价率
图24：不同价格转债转股溢价率
图25：不同平价转债转股溢价率
图26：不同余额转债转股溢价率
图27：不同评级转债转股溢价率
图28：不同性质转债转股溢价率
图29：待发行的转债一览

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。