20230320-国盛证券-固定收益点评_财政发力再度前置_7页_510kb

固定收益点评总结

核心内容概述

2023年1-2月，我国财政收入与支出呈现明显分化趋势。财政收入因去年年末的冲量效应出现回落，而财政支出则因刚性需求和政策发力保持较高增长。政府性基金收入下滑，土地市场疲软对财政第二本账形成拖累。大部分地区财政收支出现缺口，中央通过转移支付缓解地方财政压力。整体来看，财政提前发力对后续政策空间形成一定约束，需关注财政收入不及预期的风险。

主要观点

• 财政收入回落：2023年1-2月财政收入同比下滑3.4%，与去年12月的67.3%高增形成鲜明对比，主要受去年年末税收收入冲量影响。
• 财政支出高增：2023年1-2月全国一般公共预算支出同比增长7%，其中民生类支出占比最高（44.3%），基建类次之（18.4%）。
• 土地财政疲软：政府性基金收入同比下降24%，主要因国有土地使用权出让收入下降29%。土地市场低迷延续，对财政第二本账形成持续拖累。
• 财政盈余下降：2023年1-2月财政盈余为4744亿元，同比减少3232亿元，对后续财政发力空间形成小幅抑制。
• 地区财政差异：部分省份如海南、湖北、青海、陕西、山西财政收入下滑，新疆则保持增长；大部分省份财政收支存在赤字，江西、湖北赤字规模最大。

关键信息

一、财政收入情况

• 2023年1-2月财政收入同比下滑3.4%，与去年12月的67.3%高增形成负相关。
• 消费税在2022年10-12月增长显著（150%、63%），但2023年2月消费税同比下滑18.4%。
• 出口退税同比上涨9.7%，反映出口增长有限。
• 四大税种中，增值税和企业所得税稳增，个人所得税和消费税则下降。

二、财政支出情况

• 2023年1-2月全国一般公共预算支出同比增长7%，增速平稳。
• 民生类支出占比最高（44.3%），基建类次之（18.4%）。
• 社保就业、卫生健康、债务付息等支出增长显著，分别同比增长9.8%、23.2%、27.3%。
• 基建类支出同比增长4.0%，其中农林水支出增长最快（11.4%）。

三、政府性基金收支

• 2023年1-2月政府性基金收入为6965亿元，同比下降24%；支出为12493亿元，同比下降11%。
• 土地出让收入持续下滑，2023年3月土地出让收入仅为2022年同期的26.2%，反映土地市场低迷。
• 专项债发行节奏与2022年基本一致，截至2023年3月19日，专项债发行进度为25.7%，略低于2022年同期的27.2%。

四、地区财政状况

• 多数省份财政收入下滑，海南同比下滑17.2%，新疆保持增长（10.2%）。
• 财政收支缺口普遍，江西、湖北赤字规模最大。
• 中央通过转移支付平衡地方收支，但地方财政仍面临较大压力。

风险提示

• 财政收入不及预期：若财政收入未达预期，可能对城投资质产生负面影响。

图表目录（摘要）

• 图表1：财政收入从去年高位跌落
• 图表2：各税种今年1-2月增速与去年4季度增速之间负相关
• 图表3：2023年1-2月税收收入各税种情况
• 图表4：2023年1-2月政府性基金收支累计同比 (%)
• 图表5：土地出让价款的持续回落意味着土地出让金可能继续回落
• 图表6：2023年2月财政支出情况
• 图表7：专项债发行节奏与2022年基本一致
• 图表8：2023年2月财政收入和支出完成度
• 图表9：2023年2月地方财政收入累计同比 (%)
• 图表10：2023年1-2月地方财政收支缺口 (亿元)

总结

2023年1-2月财政收入因去年年末冲量效应出现明显回落，而支出因刚性需求和政策发力保持增长。土地市场疲软导致政府性基金收入下滑，财政第二本账表现不佳。部分地区财政收入下滑严重，多数省份出现收支缺口，中央转移支付成为重要支撑。财政盈余下降对后续政策空间形成一定约束，需密切关注财政收入走势及土地市场恢复情况。