20230320-招商银行-行内偕作·快评号外（第536期）_2023年1-2月财政数据点评-收入修复不均_支出前置发力_5页_671kb

2023年1-2月财政数据总结

一、核心内容概述

2023年1-2月，中国财政收支呈现“收入修复不均，支出前置发力”的特点。整体财政收入小幅下降，但非税收入增长强劲，为财政收入提供了有力支撑。财政支出则明显提速，尤其是民生和债务相关支出增长显著，同时专项债发行前置对冲了土地出让收入下滑的影响。

二、公共财政收入：修复不及预期，税种分化

1. 整体情况

• 一般公共预算收入：累计同比下降 1.2%，两年平均增长 4.5%。
• 税收收入：累计同比下降 3.4%，跌幅较去年全年小幅收窄。
• 非税收入：累计同比增长 15.6%，成为财政收入的重要支撑。

2. 主要税种表现

• 增值税：同比增长 6.3%，受益于经济重启和企业预期改善。
• 企业所得税：同比增长 11.4%，反映企业盈利恢复。
• 消费税：同比下降 18.4%，受消费疲软影响。
• 车辆购置税：同比下降 32.8%，汽车补贴退坡及前期需求透支是主因。
• 个人所得税：同比下降 4%，与就业供需压力上升有关。
• 土地和房地产相关税收：除耕地占用税小幅增长外，其余均同比下降，显示房地产市场仍面临较大压力。

3. 支出端表现

• 财政支出：累计同比增长 7.0%，两年平均增长 7.0%，高于全年预算增速 5.6%。
• 支出进度：1-2月累计完成 14.9%，较去年增加 0.6pct，为近年来最快进度。
• 支出结构：
  • 卫生健康支出：同比增长 23.2%，疫情达峰后医疗资源需求激增。
  • 社保就业支出：同比增长 9.8%，反映就业压力仍较大。
  • 农林水事务支出：同比增长 11.4%，基建投资开年增长显著。
  • 债务付息支出：同比增长 27.3%，政府债务积累导致支出压力上升。

三、政府性基金收支：同比收缩，支出前置

1. 收入端

• 国有土地使用权出让收入：同比下降 29%，拖累政府性基金收入下降 24%。
• 预算收入：同比增长 0.4%，表明政府对土地出让收入恢复持保守预期。

2. 支出端

• 政府性基金预算支出：同比下降 11%，跌幅小于收入，主要因新增专项债发行前置。
• 专项债发行：前两个月发行 8,269亿元，部分对冲了土地出让收入下滑的影响。

四、市场影响：债市短期中性，关注中长期趋势

1. 流动性

• 资金价格：2月以来DR007中枢回到 2.10% 以上，流动性偏紧。
• 国债与地方债融资：3月初国债净融资额增加至 1,358亿元，地方债净融资额下降 1,150亿元，整体流动性影响持平。

2. 债券利率

• 收益率上行：3月初收益率曲线上行，主要受资金面偏紧和经济复苏加速影响。
• 收益率见顶：3月中上旬收益率曲线见顶，反映市场对经济复苏的预期已部分兑现。
• 未来走势：短端利率走势取决于降准后资金价格是否回落；长端利率则关注国债和地方债发行节奏、政策出台及股市变化。

五、结论与展望

1. 当前特征

• 收入端“有喜有忧”：非税收入韧性较强，但税收收入修复不及预期。
• 支出端前置发力：民生与债务相关支出增长显著，专项债发行提前。
• 土地出让收入大幅收缩，对政府性基金形成拖累。

2. 未来展望

• 财政收入：预计随着经济企稳和留抵退税基数较低，将呈现恢复性增长。
• 财政支出：有望维持较高增速，但债务付息支出高增可能限制其对经济的扩张效果。
• 土地出让收入：预计难以快速回暖，可能呈现温和修复趋势。

六、关键数据一览

七、主要观点

• 收入修复不均：经济重启不均衡，部分税种增长显著，但消费税、车辆购置税等大幅下滑。
• 支出前置发力：财政支出进度加快，主要用于民生保障和债务偿还，基建投资增速较高但占比下降。
• 土地出让收入持续低迷：受房地产市场疲软影响，预计短期内难以回暖。
• 债市短期中性：资金面偏紧与经济复苏预期交织，收益率曲线已见顶，关注后续政策与市场变化。