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贵州茅台 (600519.SH) 总结

核心内容概述

贵州茅台作为中国高端白酒行业的龙头企业，2022年第一季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现同比增长，且高于此前的业绩预告。公司通过提价、新品发布以及直销渠道的扩张，有效推动了业绩增长。当前股价为1732.48元，目标价为2217元，维持“买进”投资建议。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年第一季度实现收入331.9亿元，同比增长18.3%；净利润172.5亿元，同比增长23.6%。
• 毛利率提升：毛利率同比上升0.7个百分点至92.6%，主要得益于直销和非标产品放量。
• 直销渠道增长显著：一季度直销收入108.9亿元，同比增长128%，收入占比提升至33.7%。
• “i茅台”平台成效显著：上线仅19天即吸引超1000万注册用户，5000万人次参与申购，对非标产品价格形成一定冲击。
• 未来盈利预测乐观：预计2022年和2023年净利润分别为612.6亿元和697.2亿元，同比增长16.8%和13.8%。
• 估值合理：2022年PE为35.52倍，2023年PE为31.22倍，处于合理区间。
• 股息率稳步上升：2022年股息率预计为1.47%，2023年预计为1.67%，体现公司对股东回报的重视。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：食品饮料
• 总发行股数：1256.20百万
• A股数：1256.20百万
• A市值：21763.38亿元
• 主要股东：中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司（持股54.00%）
• 每股净值：164.61元
• 股价/账面净值：10.52倍

股价表现

• 2022年4月26日：1732.48元
• 上证指数：2886.43
• 股价12个月高/低：2298.36 / 1525.5元
• 股价涨跌（过去一个月）：2.5%
• 股价涨跌（过去三个月）：-11.4%
• 股价涨跌（过去一年）：-17.1%

产品结构

• 茅台酒：占比89.4%，收入288.6亿元，同比增长17.4%
• 系列酒：占比10.6%，收入34.3亿元，同比增长30%

股东结构

• 基金：占流通A股3.7%
• 一般法人：占流通A股73.0%

盈利预测

财务表现

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 疫情反复：可能对二季度业绩产生影响。
• 营销改革不及预期：若改革效果不达预期，可能影响长期增长潜力。

投资建议

• 评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
• 支撑因素：业绩增长稳健、直销渠道扩张、产品提价策略、品牌溢价能力
• 建议：维持“买进”评级，关注公司未来市场改革进展及高端白酒消费场景恢复情况。