20220331-群益证券-贵州茅台-600519.SH-21年稳健收官_1Q开门红如期而至_3页_545kb

贵州茅台（600519.SH）投资分析总结

公司基本信息

• 产业别：食品饮料
• A股价（2022/3/30）：1730.10元
• 上证指数（2022/3/30）：3266.60
• 股价12个月高/低：2298.36 / 1525.5元
• 总发行股数（百万）：1256.20
• A股数（百万）：1256.20
• A市值（亿元）：21733.48
• 主要股东：中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（持股54.00%）
• 每股净值（元）：150.88
• 股价/账面净值：11.47

股价走势与评等

• 股价涨跌（%）：
  • 一个月：-6.2%
  • 三个月：-15.6%
  • 一年：-15.1%
• 近期评等：
  • 2021-01-04：区间操作
  • 2021-10-25：买进
  • 2021-08-02：买进
  • 2021-04-28：买进
  • 2021-03-30：买进

投资建议

• 目标价（元）：2217
• 投资评等：BUY（买进）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

业绩概要

• 2021年全年业绩：
  • 营业总收入：1094.6亿元，同比增长11.7%
  • 净利润：524.6亿元，同比增长12.3%
  • 4Q业绩：营业总收入324.1亿元（+14%），净利润151.9亿元（+18%）
• 2022年Q1业绩：
  • 预计收入：331亿元，同比增长18%
  • 预计净利润：166亿元，同比增长19%
• 产品收入构成：
  • 茅台酒：934.6亿元（+10%）
  • 系列酒：126亿元（+26%）
• 直销渠道增长：
  • 全年直销收入：240.3亿元（+81.5%）
  • 占比：22.7%
  • 4Q直销收入：93.4亿元（+94.4%）
  • 占比：接近30%

分红方案

• 每10股派发现金股利：216.75元
• 分红比例：51.9%
• 股利（DPS）：
  • 2019：17.03元
  • 2020：19.29元
  • 2021：21.68元
  • 2022F：25.36元
  • 2023F：28.86元
• 股息率：
  • 2019：0.98%
  • 2020：1.12%
  • 2021：1.25%
  • 2022F：1.47%
  • 2023F：1.67%

2022年展望

• 预期收入增速：约15%
• 预期净利润：
  • 2022F：612.6亿元（+16.8%）
  • 2023F：697.2亿元（+13.8%）
• EPS：
  • 2022F：48.77元
  • 2023F：55.50元
• 市盈率（P/E）：
  • 2022F：35.48倍
  • 2023F：31.17倍
• 股价估值：受市场波动影响，当前估值有所回落，但上调至“买进”建议

价格调整与市场影响

• 2022年Q1价格调整：
  • 上调茅台新珍品酒和陈年酒零售指导价15%
  • 春节前推出“茅台1935”，出厂价约为茅台酒的80%
• 价格波动：
  • 3月31日“i茅台”平台上线，短期内对行情价造成冲击
  • 长期来看，有助于去库存、提升开瓶率，增强终端管理能力

产能与未来展望

• 2021年产能：
  • 茅台酒基酒产量：5.65万吨（超额达成目标）
  • 系列酒基酒产量：2.82万吨
• 未来产能：
  • 系列酒产能有望继续扩张
  • 茅台酒产量瓶颈将逐步缓解

风险提示

• 主要风险：
  • 疫情反复
  • 营销改革效果不及预期

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）