> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵州茅台 (600519) 2022年一季度总结 ## 核心内容概述 贵州茅台于2022年12月28日发布2021年及2022年一季度业绩快报，显示出公司在市场表现和盈利增长方面均保持强劲态势。报告指出，公司一季度业绩如期开门红，收入和利润增速均有所提升，同时公司新电商平台“i茅台”即将上线，标志着其改革进程的加速。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**： 2021年公司总营收达1094.64亿元，同比增长11.71%；归母净利润为524.60亿元，同比增长12.34%。 2022年一季度总营收约为331亿元，同比增长18%；归母净利润约为166亿元，同比增长19%。 - **改革加速进行**： 公司新上线的电商平台“i茅台”预计于2022年3月31日正式运行，拟上线四款产品，包括53度500ml贵州茅台酒（壬寅虎年）、53度500ml茅台1935、53度375ml*2（壬寅虎年）和53度500ml贵州茅台酒（珍品），后续还将上线普飞产品。 该平台的上线是公司改革的重要举措，有助于拓展销售渠道、增强消费者互动，并提升品牌影响力。 - **管理层调整与战略方向**： 自2021年8月丁雄军接任董事长以来，公司明确了市场化和法制化的改革方向。 “十四五”期间，公司计划通过调价、调产品结构和调渠道结构来优化经营，其中价格调整预计至少一次，产品结构优化以提升吨价，渠道结构则强调直营渠道的发展。 - **盈利预测与估值**： 根据公司最新业绩快报，2021-2023年EPS分别为41.76元、49.58元和57.96元，对应PE分别为40倍、34倍和29倍。 报告维持“推荐”投资评级，认为茅台在高端白酒市场中具有较强的护城河效应，中长期增长前景良好。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 当前股价为1,660.80元，总市值为20,862.9亿元。 - 流通股本为1,256.2百万股，日均成交额为7,389.2百万元。 - 52周价格范围为1525.5-2320元。 ### 财务指标 - **营业收入**：预计2022年全年增长16.1%，2023年增长14.8%。 - **归母净利润**：预计2022年增长18.7%，2023年增长16.9%。 - **毛利率**：预计2022年为92.2%，2023年为92.3%。 - **净利率**：预计2022年为52.1%，2023年为53.0%。 - **ROE**：预计2022年为26.9%，2023年为26.7%。 - **资产负债率**：预计2022年为16.5%，2023年为14.4%。 ### 现金流量 - **经营活动现金净流量**：预计2022年为69,898百万元，2023年为80,705百万元。 - **投资活动现金净流量**：预计2022年为307百万元，2023年为373百万元。 - **筹资活动现金净流量**：预计2022年为-31,454百万元，2023年为-36,407百万元。 - **现金流量净额**：预计2022年为38,751百万元，2023年为44,671百万元。 ## 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 疫情对消费的拖累 - 产能扩张不及预期 - 直营渠道增长不及预期 - 改革进程不及预期 - 批价快速上行风险 ## 投资建议 - **股票投资评级**：推荐（维持），预期个股相对沪深300指数涨幅高于15%。 - **分析师信息**： - 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。 - 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法学与经济学双学位背景。 ## 免责条款 本报告由华鑫证券发布，仅供其客户使用。信息来源于公开资料，华鑫证券不对信息的准确性或完整性作出任何保证。报告中的观点和建议不构成买卖依据，投资者应独立评估并咨询专业顾问。未经授权，不得转载或转发本报告内容，否则将承担相应法律责任。