20220428-东吴证券-华策影视-300133.SZ-2021年年报_2022年一季报点评_业绩稳健_长期IP资产变现空间广阔_3页_454kb

报告摘要

华策影视（300133）2021年年报&2022年一季报总结

核心内容

华策影视在2021年实现营业收入38亿元，同比增长2%；归母净利润4亿元，同比持平；归母扣非净利润3亿元，同比下降19%。2022年一季度，公司收入下滑66%，归母净利润下降17%，主要受剧集确认减少及视频行业走弱影响。预计2022-2024年EPS分别为0.24元、0.29元、0.32元，当前股价对应PE为17/14/13倍，维持“买入”评级。

主要观点

电视剧业务表现稳健
华策影视2021年电视剧播出数量逆势增长，从2020年的13部527集增至19部665集，其中7部电视剧占据各平台年度播出前10。虽然2022Q1因剧集确认较少导致收入下滑，但Q2-Q4随着储备项目上线，业绩有望回归正常区间。
电影业务回暖，取得突破
2021年国内票房回暖，华策影视累计发行57部电影，票房约160亿元。主投主控的《刺杀小说家》票房突破10亿元，成为近年来海外同步上映规模最大的华语影片。2022年或将释放《如果有一天我将会离开你》、《寻秦记》等影片的业绩。
IP资产变现潜力显著
公司已建立国内领先的影视永久版权库，涵盖近3万集版权资源，版权创业公司2021年实现归母净利润0.5亿元，同比增长39%，首次达到公司总利润的13%。同时，公司正布局元宇宙，探索虚拟人、数字藏品等新变现模式，有望提升数字资产价值。
盈利能力短期承压，长期有望改善
2021年公司毛利率为22.87%，同比下降3.89个百分点，主要受电视剧业务毛利率下降影响。销售费用率和管理费用率分别增加0.54pct和0.85pct。未来随着电影、海外业务占比提升，公司整体盈利能力有望边际改善。