20160424-光大证券-经济复苏持续_债市风险显现_24页_2mb

宏观经济总结

核心内容

当前宏观经济呈现持续复苏态势，但债市风险逐步显现。经济数据表明，生产端回暖，产能利用率上升，工业品库存下降，推动相关商品价格上升。需求端方面，房地产销售保持强劲，尤其二三线城市成为增长主力，显示经济内需改善。与此同时，食品价格环比显著下跌，3月或成为年内CPI高点，通胀压力可控。债市面临调整压力，主要由于经济企稳、资金“脱虚向实”以及去年高杠杆带来的风险，而股市受资金面影响出现回调，人民币汇率保持稳定。

主要观点

• 经济复苏：经济延续企稳态势，高频数据显示工业生产积极，房地产销售保持高速增长，基建和地产投资回升，显示经济内需改善。
• 通胀变化：食品价格回落，蔬菜和猪肉价格下降，3月或为年内CPI高点，4月预计稳中趋降。
• 债市风险：债市调整压力上升，收益率普遍上行，监管层关注去杠杆和信用风险，市场需谨慎应对。
• 股市表现：股市回调，融资余额小幅下降，短期上行空间有限，需关注基本面进一步超预期的可能。
• 汇率稳定：人民币小幅升值，外管局数据显示流出压力缓解，汇率预计保持平稳。

关键信息

1. 一周宏观信息述评

• 经济企稳：发电耗煤量同比持平，产能利用率持续上升，显示工业生产回暖。
• 房地产销售：30城市房地产销售面积继续保持高速增长，二三线城市成为主力。
• 食品价格：食品价格环比下跌1.2%，蔬菜价格显著回落，猪肉价格持平。
• 生产资料价格：生产资料价格环比上涨1.5%，钢铁和水泥价格显著上升。
• 流动性：央行净投放流动性6800亿元，但资金脱虚向实趋势仍存在，7天回购利率上行至2.67%。
• 债市调整：债券收益率普遍上行，调整压力增加，监管关注杠杆率问题。
• 股市下跌：上证综指下跌3.9%，创业板下跌7.5%，融资余额小幅下降。
• 政策支持：稳增长政策初见成效，宽松政策仍将持续，推动经济复苏。

2. 资本市场观点综述

• 宏观预期改善：经济复苏已反映在股市，但后续增长仍需政策支持。
• 投资策略：指数震荡，建议积极防御，把握结构性机会和主题投资。
• 风险因素：信用风险事件密集爆发，可能引发流动性冲击，影响市场风险偏好。

3. 政策跟踪

• 经济表态：习近平强调中国经济稳中向好，推进供给侧改革和互联网发展。
• 交通扶贫：李克强部署交通基础设施扶贫，推进“双百”工程。
• 金融支持：一行三会发文支持钢铁煤炭行业去产能，控制新增信贷。
• 财政支持：财政部加大棚改支持力度，引导居民购买安置房。

4. 高频数据跟踪

4.1 实体经济

• 发电耗煤：六大发电集团日均耗煤量同比持平，产能利用率上升。
• 工业品库存：螺纹钢等库存快速下降，支撑价格上升。
• 开工率：高炉与焦化企业开工率持续向好。

4.2 房地产市场

• 销售增速：房地产销售同比增速保持平稳，仍为近三年最高。
• 城市差异：一线城市销售放缓，二三线城市销售显著回升。

4.3 食品价格

• CPI走势：食品价格环比下跌1.2%，预计3月为年内高点，4月将回落。
• 蔬菜价格：环比大幅下跌9.3%，供给改善带动价格调整。
• 猪肉价格：环比持平，生猪存栏见底，未来涨幅有限。

4.4 生产资料价格

• 生产资料价格：环比上涨1.5%，钢铁和水泥价格显著上升。
• PPI走势：PPI环比明显回升，但同比跌幅较大，通缩压力缓解。

4.5 实体经济价格

• 大宗商品：价格普遍上涨，钢铁、水泥涨幅明显。
• 期货市场：期货价格大幅上升，显示市场预期改善。
• 航运价格：以涨为主，运价指数上升，进出口保持稳定。

4.6 银行间市场

• 流动性：央行释放流动性，但资金面维持紧平衡。
• 利率变化：7天回购利率上升，SHIBOR和回购利率均上行。

4.7 股票市场

• 指数表现：上证综指、创业板指数下跌，融资余额小幅下降。
• 板块表现：各板块指数普遍下跌，食品饮料、医药生物等消费类板块表现相对较好。

总结

整体来看，经济持续复苏，但债市风险显现，需警惕利率上行和信用违约。股市受资金面影响出现回调，但政策支持下仍有上行空间。人民币汇率保持稳定，外管局数据显示流出压力缓解。未来几个月，稳增长政策和实体经济企稳将带动资金“脱虚向实”，对债市形成调整压力，对股市提供支撑，但需关注基本面超预期和信用风险事件。