20160424-兴业证券-市场风云再起_价值成长再现分化_15页_706kb

投资报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、徐寅撰写，研究助理胡顺泰、周靖明协助，发布于2016年04月24日。报告聚焦于市场风格配置、因子表现以及兴业多因子轮动策略的表现，并基于当前市场状态提出投资建议。

主要观点

1. 风格配置建议：

   • 当前市场为弱市，流动性变好，波动性低。
   • 推荐投资者采取均衡偏价值的配置策略。
   • 选股方面，建议同时关注供给侧改革概念股和具有确定成长性的个股。

2. 市场表现回顾：

   • 过去一周主要指数全线下跌，其中创业板指跌幅最大，达到7.48%。
   • 年初至今，创业板指跌幅达21.26%，计算机行业跌幅最大，达33.23%。
   • 银行、非银行金融、煤炭、食品饮料和有色金属等行业表现较好，而商贸零售、纺织服装、综合、传媒和计算机等行业表现较差。

3. 因子表现分析：

   • 价值因子在避险情绪驱动下重新走强，成长因子表现低迷。
   • 在表现最好的十个因子中，价值因子占据5个席位；在表现最差的十个因子中，成长因子占据3个席位。
   • 技术类因子表现不俗，过去一年已实现波动率、一个月日均换手率和三个月日均换手率均进入前十。
   • 流通市值的对数（LnFloatCap）本周表现回撤，表明短期小盘股效应有所减弱。
   • 前期表现强势的情绪类因子本周出现回撤，市场情绪存在反复。

4. 多因子轮动策略表现：

   • 样本内表现：多因子轮动策略总收益为1708.37%，年化收益为31.17%，显著优于等权多因子策略（总收益为1052.31%，年化收益为25.09%）。
   • 样本外表现：多因子轮动策略总收益为24.37%，年化收益为47.45%，仍优于等权多因子策略（总收益为15.68%，年化收益为29.60%）。
   • 当前市场状态下，策略配置权重为价值因子（CashFlowYield_TTM）和情绪因子（EarningsChange_FY0_3M）各50%。

关键信息

• 市场状态：截至2016年4月22日，市场为弱市，流动性改善，波动性较低。
• 因子配置：基于市场强弱状态，选择价值因子和情绪因子作为主要配置。
• 策略表现：多因子轮动策略在样本内和样本外均表现优于等权多因子策略。
• 情绪与技术因子：情绪类因子表现有所回撤，技术类因子表现突出，反映市场技术面博弈氛围浓厚。

市场与因子表现总结

市场表现

• 主要指数：上证综指下跌3.86%，沪深300指数下跌2.97%，深证成指下跌5.42%，中证500指数下跌5.84%，中小板指下跌5.71%，创业板指跌幅最大，达7.48%。
• 行业表现：除银行外，其他行业全线下跌，计算机行业跌幅最大，达33.23%。

因子表现

• 价值因子：表现强劲，占据表现最好因子中的5个席位。
• 成长因子：表现低迷，占据表现最差因子中的3个席位。
• 技术类因子：表现良好，过去一年已实现波动率、一个月日均换手率和三个月日均换手率进入前十。
• 情绪类因子：前期强势因子出现回撤，市场情绪反复。

投资策略与建议

• 风格配置：建议投资者采取均衡偏价值的配置策略。
• 选股建议：
  • 关注供给侧改革概念股。
  • 同时关注具有确定成长性的个股。
• 市场关注点：下周美联储将召开利率会议，市场将密切关注其6月加息概率。

附表与图表说明

• 表1：大类因子表现汇总，显示不同市场状态下因子表现优劣。
• 表2：基于市场强弱的因子配置，提供不同市场状态下的因子权重。
• 表3：多因子轮动策略样本内表现，对比等权多因子策略。
• 表4：多因子轮动策略样本外表现，显示策略在实际应用中的优势。
• 表5：当前市场状态指标，说明市场为弱市、流动性改善、波动性低。
• 表6：所有因子表现汇总，提供各因子在不同时间段的表现数据。
• 表7：所有因子定义汇总，解释因子的具体含义。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数涨跌幅为基准，与上证综指/深圳成指比较。
  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：以公司涨跌幅为基准，与上证综指/深圳成指比较。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

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