资本市场月报（2020年3月）：关注美元流动性改善后的投资机会-20200331-招商银行-20页_3mb

关注美元流动性改善后的投资机会总结

核心内容概述

本报告为2020年3月资本市场月报，主要分析了海外市场、中国债券市场及中国股票市场的情况，重点探讨了美元流动性改善对大类资产配置的影响，并对当前市场策略进行了展望。

一、海外市场分析

主要观点

• 美债：利率下行空间有限，短期内维持在 $0.6% - 0.8%$ 中枢位置震荡，中期配置价值降低。
• 外汇：美元波动性或将收敛，呈现区间震荡走势；人民币贬值压力缓和，短期以双向波动为主。
• 黄金：流动性改善后或迎来做多机会，中期配置价值上升，目标价可看到1680-1700区间。

关键信息

• 3月美股出现4次熔断，美债利率一度跌至 $0.5%$ 历史低位。
• 3月中旬出现流动性紧缺，导致资产无差别抛售，美元快速走强。
• 美联储推出无限量QE及允许购买企业债，缓解流动性紧张，美元指数回落至100下方。
• 从历史经验来看，Libor/OIS利差的拐点预示美债利率和黄金走势的转变。
• 08年流动性改善后，美债利率V型反弹，黄金开启牛市，美元指数亦出现V型走势。

二、中国债市前瞻

主要观点

• 利率：宽松货币政策将维持资金利率低位，短债机会确定，长债下行空间有限，但波动性可能加大。
• 信用：4月信用环境将逐步修复，信用利差仍有下行空间，策略上适用杠杆策略；随着信用环境转好，策略可向票息策略过渡。

关键信息

• 3月10年期国债利率下行13bp至 $2.61%$，10年期国开债利率下行21bp至 $2.99%$。
• 3月信用债净融资额大幅回升至9,731亿，环比增加约10,000亿。
• 3月信用违约情况：11家主体违约，涉及5家民营企业、2家地方国企、2家中外合资企业、2家公众企业。
• 3月地方债净融资环比减少1,462亿，同业存单净融资为负，显示流动性压力。

三、中国股市前瞻

主要观点

• 行情：3月A股冲高回落，中小板指、创业板指跌幅最大，市场处于寻底阶段，预计短期在2600-2900区间震荡。
• 策略：关注受疫情冲击较小的行业，如农林牧渔、建筑材料；以及短期受冲击但有左侧机会的消费行业，同时可关注一季度业绩向好的科技企业。

关键信息

• 3月A股各板块普跌，中小板指跌幅最大。
• 市场对A股净利润同比增速预测有所回落，反映疫情冲击持续。
• 3月陆股通净卖出693.97亿元，较上月下降861.16亿元。
• 两融余额环比减少31亿元，交易额占比下降至9.84%。
• 一级市场IPO家数减少，募集金额下降；增发与配股家数增加，但募集金额减少。

四、风险提示

• 疫情超预期升级风险
• 中美博弈升级风险
• 外围市场大幅调整风险

五、免责声明

本报告仅供招商银行及其关联机构的特定客户和其他专业人士使用，不构成投资建议，亦不替代投资者的独立判断。投资者应自行关注信息更新，并谨慎决策。

六、联系方式

• 刘东亮
  职位：资本市场研究所主管
  电话：0755-82956697
  邮箱：liudongliang@cmbchina.com

• 陈娇
  职位：资本市场研究员
  电话：0755-88259976
  邮箱：chenqiao426@cmbchina.com

• 柏禹含
  职位：资本市场研究员
  电话：0755-83132042
  邮箱：baiyuhan@cmbchina.com

• 朱肖炜
  职位：资本市场研究员
  电话：0755-83169193
  邮箱：alphonsezhu@cmbchina.com

七、招商银行研究院信息

• 地址：深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦16F（518040）
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