20170519-华创证券-行业配置观察_再推火电_增配航空_左侧抓成长_37页_2mb

行业配置专题总结（17年第5期）

核心内容

本报告从行业配置角度出发，分析了火电、航空及成长股的投资机会，并对中观数据和行业估值进行了全面回顾。

主要观点

1. 火电行业：

   • 用电需求持续回暖，4月全社会用电量同比增长6%，火电发电量连续9个月正增长。
   • 原煤产量同比增速加快，4月达到9.9%，火电成本端压力有所缓解。
   • 火电企业盈利改善预期增强，电力设备利用率提高，国改合并预期升温。
   • 推荐个股：华能国际、大唐发电。

2. 航空行业：

   • 油价维持区间震荡，人民币汇率企稳，减轻航空运营成本压力。
   • 旅游旺季到来，航空公司有望实现客座率与票价双升。
   • 推荐个股：中国国航。

3. 成长股布局：

   • 中小创估值已至负一倍标准差，具备左侧布局机会。
   • 精选12支PEG小于1、业绩增长确定性高的超跌成长股，形成“华创研究真·成长抄底组合”。

关键信息

行业复盘

• 市场回顾：风险偏好有所修复，成长股表现突出，食品饮料、电子、银行领涨。
• 估值分析：
  • 计算机PE上涨幅度最大，通信、机械、电气、军工估值处于历史高水位。
  • 钢铁、房地产、有色金属、化工、电子、综合市盈率超过负两倍标准差。
  • 公用事业、通信市盈率接近正一倍标准差。

中观数据

• 原煤产量：4月同比增速达9.9%，创历史高位。
• 火电发电量：4月同比增长7.1%，持续景气。
• 化工品价格：整体呈下跌趋势，部分产品如重质纯碱上涨。
• 房地产市场：百城住宅价格指数分化，商品房销售面积同比增速放缓。
• 汽车行业：乘用车销量下滑，新能源汽车销量持续增长。
• 农林牧渔：主要农产品价格下跌，生猪养殖利润下滑。
• 食品饮料：高端白酒价格稳中略涨，奶粉零售价持续上行。
• 家用电器：空调销量持续景气，空气净化器销量同比增加31%。
• 纺织服装：柯桥纺织品市场景气指数震荡上行，价格指数微跌。
• 医药生物：维生素价格持续下跌，抗生素价格维持稳定。

个股推荐

估值水位图

• PE水位图：通信、机械设备、电气设备和军工处于2012年以来的高水位；钢铁、房地产、有色金属、化工、电子、综合市盈率处于低位。
• PB水位图：家电、电子、通信、医药生物、轻工制造PB处于相对高位；采掘、非银、银行PB处于低位。

市场情绪与流动性

• 市场情绪修复，无风险利率趋于下行。
• 金融监管趋缓，流动性改善可期。
• 市场信心回升，小盘-大盘活跃度比触底回升。

总结

本报告认为，火电和航空行业具备成本下行与业绩反转的潜力，建议稳守这两个行业。同时，中小创估值处于历史低位，具备左侧布局机会，推荐12支超跌成长股。市场情绪与流动性改善，为成长股提供了投资机会。整体来看，配置上应攻守兼备，关注行业景气度与估值修复的双重驱动。