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国债期货周报总结（2021年3月7日）

核心内容

本周国债期货市场出现超预期上涨，主要受两会公布的GDP增长目标低于市场预期影响。同时，海外通胀预期升温与美股下跌也对国内市场产生间接影响。尽管当前债市有所反弹，但整体趋势仍偏谨慎，不建议做多，建议暂时观望。

主要观点

• 经济基本面：2月制造业和非制造业PMI均出现回落，但整体仍保持在荣枯线上方，显示经济处于扩张区间。春节因素导致制造业开工放缓，出口订单指数下降，未来将逐步回归常态。
• 财政政策：财政宽松程度高于预期，赤字率按3.2%安排，专项债规模达3.65万亿，但GDP增长目标为6%，明显低于市场预期的8%-9%。
• 货币政策：当前货币政策保持稳健，短期政策利率变动可能性不大，但紧平衡的流动性将成为市场主要节奏。
• 市场情绪：股市对通胀反应更为敏感，短期股市调整为债市提供了一些机会，但中期来看，通胀上行和经济预期改善将对债市构成压力。
• 策略建议：不建议做多趋势，但可适当做多基差，推荐做多200006现券，做空T2106合约。同时，建议保持做陡（2TS-T）收益率曲线，但需降低仓位。跨期策略不再推荐。

关键信息

一、基本面分析

• PMI数据：2月制造业PMI为50.6%，非制造业PMI为50.8%，连续三月下滑。
• 经济动能：新订单指数-产成品指数的经济动能指标小幅回升至3.5%。
• 企业信心：经营活动预期指数回升至59.2%，显示企业信心充足。
• 出口影响：新出口订单指数环比下降1.4个百分点至48.8%，反映出口效益逐渐消退。

二、流动性分析

• 资金面：隔夜利率降至1.57%，7天期利率回落至2.0%以下。
• 央行操作：本周央行净投放500亿，回笼300亿。
• 流动性预期：季末或月中缴税时点可能引发资金面收紧。

三、市场行情回顾

• 国债期货走势：
  • T2106收于97.045，周涨幅0.63%。
  • TF2106收于99.355，周涨幅0.20%。
  • TS2106收于100.085，周涨幅0.06%。
• 市场反应：GDP目标低于预期推动国债期货走升，海外通胀升温与美股下跌间接影响国内市场。

四、策略建议

• 趋势策略：不建议做多，暂时观望。
• 基差策略：推荐做多200006现券，做空T2106合约。
• 跨品种策略：保持做陡（2TS-T）收益率曲线，但需降低仓位。
• 跨期策略：不再推荐。

数据概览

基差变动回顾

价差数据

现券收益率

资金利率

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