20250504-天风证券-民生银行-600016.SH-营收大幅改善_资产质量稳健_3页_650kb

民生银行2025年第一季度财报显示，公司当期营收达368亿元，同比增长741%，净利息收入249亿元，同比增249%。非息收入119亿元，同比增1934%，其中投资净收益贡献94亿元，同比增长5810%。尽管营收大幅改善，但归母净利润为127亿元，同比减少513%，主要受减值准备计提增加影响，一季度计提减值同比增4268%（约33亿元）。净息差录得141%，环比改善2个基点，同比提升3个基点，主要受益于利息支出下降（同比下降18.16%）。

资产端方面，生息资产总额742万亿元，同比增长0.9%。信贷投放为增长主动力，贷款规模环比增16%，同比增6%。资产结构优化：贷款占比提升1.22个百分点，金融投资占比下降0.52个百分点，同业及拆放资产占比减少0.65个百分点。负债端计息负债余额697万亿元，同比增32%，存款规模同比增长24%，债券发行同比增350%。负债结构上，存款占比提升1.24个百分点，债券占比上升0.13个百分点，同业负债占比下降0.82个百分点。资本充足率9.34%，环比下降2个基点，核心资本充足率9.36%，受贷款投放拉高风险加权资产影响，叠加低息差环境下内源性资本补充受限。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润年增长率分别为114%、235%、272%，对应当前价格的市净率（P/B）为0.33倍，预计2025年每股净资产12.96元。盈利预测显示，拨备前利润增速分别为3.1%、11%、23%，税前利润增速分别为-0.6%、19.1%、27%。资产规模方面，生息资产预计2025-2027年年增速分别为3.82%、3.56%、3.83%，贷款总额年增速保持15-20%区间，证券投资增速放缓至500-550%。负债结构中，存款增速预计2025年达100%，债券发行增速趋缓至300%。

风险提示包括宏观经济波动、不良资产集中暴露风险、净息差持续承压等。估值方面，当前市净率0.33倍，低于行业水平，但盈利预测显示未来三年有望逐步改善。分析师维持"买入"评级，认为公司业绩拐点初现，资产质量向好，但需关注宏观环境和信贷风险。