20230717-财通证券-中报三条线索继续发酵_12页_2mb

报告摘要

中报三条线索继续发酵总结

核心内容

本报告围绕A股市场中报期间的三大景气线索展开分析，指出当前市场在美联储加息周期尾声和国内经济温和复苏的背景下，存在结构性机会。分析师李美岑与张日升基于历史经验与当前市场数据，对市场走势、外资动向及行业配置提出建议。

主要观点

美联储加息周期接近尾声
- 美国6月CPI同比降至3%，连续12个月下降，通胀回归“3”时代。
- 联储“最后一次加息”可能在三季度末或四季度初，市场已出现初步反应，但不宜过早判断。
- 历史数据显示，结束加息前需满足四个宏观条件：制造业PMI下行超过8个月、新增非农就业降至20万以下、工资增速趋势性下行3个月、核心PCE同比降至4%左右。
- 当前通胀指标和工资增速已出现改善，但制造业PMI尚未明显下行，因此加息结束仍需等待。
全球市场迎来拐点
- 美债利率、美元指数、伦敦金现及MSCI新兴市场均出现积极变动，显示全球流动性正在缓和。
- 美股在结束加息后通常迎来向上拐点，A股市场则在经济预期修复和全球流动性改善下具备高收益潜力。
A股市场表现与外资动向
- 北上资金本周净流入198亿元，主要流入科技、消费和周期板块。
- 2023年北上资金净流入最多的是高端制造、科技和消费，而综合、大金融和周期板块净流出较多。
- 外资中期持续看好中游制造，尤其是电力设备及新能源、机械、汽车等行业。
顺周期高股息方向仍具配置价值
- 国内经济温和复苏，顺周期高股息板块（如电力、高速等公用事业、非银金融、部分周期品）表现强势，仍值得布局。
- 央企指数今年累计涨幅达18%，显示国企改革方向受市场青睐。
中报景气三条线索
- 数字经济：AI、5G带动运营商和软件企业业绩增长，数据要素成为领跑者。
- 新能源：产业链价格风险释放，终端销量回升，光伏、风电装机需求增长。
- 可选消费：汽车、家电、社服、商贸零售等板块受益于经济复苏与消费回暖。

关键信息

中报数据表现：目前全A预告披露率为34%，预喜率为45.2%。其中，消费和成长板块披露率和预喜率双高，值得关注。
行业表现：
- 科技板块：净流入最多，如电气设备、新能源动力系统、计算机设备等。
- 消费板块：社服、商贸零售、家电、汽车等表现强劲。
- 周期板块：部分周期品表现较好，但整体仍面临一定压力。
外资组合表现：7月推荐的电气设备、计算机设备、新能源动力系统等板块回报率达2.6%，优于股票型基金-0.5%。
市场预期：经济预期修复至51%左右，A股市场高收益与高波动并存，需关注政策窗口期和全球流动性变化。
资产价格展望：
- 美债利率可能在三季度末见顶并继续下行。
- A股市场在经济温和复苏和全球流动性改善下有望迎来行情。