20231023-安信证券-珀莱雅-603605.SH-23Q3延续高增长态势_盈利能力持续提升_5页_447kb

珍珀莱雅公司2023年三季度报告分析

证券研究报告 | 日用化学品 | 投资评级：买入-A | 6个月目标价：11427元

关键业绩数据

• 前三季度业绩超预期：营收5249亿元（+32.47%），归母净利润746亿元（+50.6%），扣非归母净利润726亿元（+52.18%）。
• Q3单季增速放缓：营收1622亿元（+21.36%），增速环比下降11.11个百分点；归母净利润246亿元（+24.24%），增速环比降26.36个百分点。

盈利能力提升

• 毛利率持续攀升：前三季度毛利率达71.18%，同比提升1.75个百分点，Q3毛利率进一步升至72.66%，主要因Q3推广占比下降。
• 费用管控优异：销售费用率压降0.109个百分点，至4.26%，管理效率提升。

分业务与渠道表现

• 品类增长分化：护肤品营收占比高，护肤类平均售价同比上涨57.05%；美容彩妆品牌“彩棠”驱动增长；洗护品类线上渠道占比提升，客单价增长强劲。
• 线下渠道重振：经历收缩后，线下业绩有望改善。

未来展望与估值

• 投资评级：维持“买入-A”，预计2023-2025年收入增速分别为34.3%、23.1%、22.2%，净利润增速为38.7%、29.6%、24.7%。
• 估值：40倍动态市盈率，目标价支持。

风险提示

• 渠道变化、新品推广不及预期、存货跌价等。

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