20231023-安信证券-珀莱雅-603605.SH-23Q3延续高增长态势_盈利能力持续提升_5页_712kb

珀莱雅2023年Q3业绩分析报告总结

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 目标价：114.27元
• 当前股价（2023-10-23）：93.00元
• 6个月目标价：114.27元
• 动态市盈率（PE）：40倍

业绩概况

• 前三季度营收：524.9亿元，同比增长32.47%
• 归母净利润：74.1亿元，同比增长50.60%
• 扣非归母净利润：72.6亿元，同比增长52.18%
• Q3单季营收：162.2亿元，同比增长21.36%（环比下降19.14%，降幅环比收窄）
• Q3单季归母净利润：247.7亿元，同比增长24.24%（环比下降15.44%，降幅环比收窄）
• 单三季度费用率：销售费用率42.62%，同比下降0.31个百分点；管理费用率58.3%，环比上升1.00个百分点

关键经营指标

• 盈利能力：
  • 毛利率（Q3）：72.66%，同比上升0.67个百分点，主要因Q3非大促期间达播占比降低
  • 净利率（Q3）：15.20%，同比上升0.35个百分点，环比上升0.67个百分点
• 存货：前三季度累计计提存货跌价损失88.56亿元，涉及产品迭代和年度常规库存
• 分品类表现：
  • 护肤类：营收137.0亿元，平均售价提升，高单价精华和面霜占比增加
  • 美容彩妆类：单Q3涨幅显著，护肤+美妆双增长
• 线下渠道：有望在战略性收缩后恢复增长

财务预测

• 2023-2025年主要财务预测：
  • 营收增速：343%/231%/222%
  • 净利润增速：387%/296%/247%
  • 净利率（预计）：139%/142%
• 估值指标：
  • PE（预计2023年）：40倍
  • ROE（预计）：264%-267%

风险提示

• 渠道结构风险
• 渠合合作风险
• 新产品研发与推广风险
• 营收不及预期风险

投资建议

珀莱雅多品牌、多渠道战略稳步推进，大单品策略持续放量，毛利率提升显著，长期成长逻辑仍存向上空间，维持“买入-A”评级。