20170609-兴业研究-5月有色行业数据点评_金属价格震荡走弱_个券收益率整体上行_16页_1mb

报告摘要

2017年6月9日钢铁有色行业报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年5月钢铁和有色行业在价格、库存、加工费、债市及股市方面的表现，并对6月市场走势进行了展望。整体来看，行业价格震荡走弱，部分金属库存去化顺畅，冶炼加工企业盈利改善。债市方面，流动性紧张导致多数信用债估值收益率上行，部分企业因负面事件引发债券收益率大幅波动，行业信用利差有所调整。股市方面，板块整体疲软，个股涨跌分化显著。

主要观点

1. 金属价格走势

整体趋势：5月有色金属价格整体震荡走弱，多数金属价格环比下跌，锡价微幅上涨。
具体表现：
- LME铜：月末5693美元/吨，月均价5626美元/吨，环比下跌0.73%，月内下跌1.70%。
- LME铝：月末1930.50美元/吨，月均价1918.48美元/吨，环比上涨0.65%，月内下跌0.90%。
- LME铅：月末2117美元/吨，月均价2136.55美元/吨，环比下跌5.91%，月内下跌3.90%。
- LME锌：月末2600.50美元/吨，月均价2603.74美元/吨，环比下跌0.97%，月内下跌1.30%。
- LME镍：月末8950美元/吨，月均价9195.95美元/吨，环比下跌5.34%，月内下跌4.92%。
- LME锡：月末20370美元/吨，月均价20075.48美元/吨，环比上涨2.11%，月内上涨0.87%。
- 上期所铜：月末45230元/吨，月均价45439.50元/吨，环比下跌2.37%，月内下跌2.09%。
- 上期所铝：月末13715元/吨，月均价13924.50元/吨，环比下跌2.14%，月内下跌2.07%。
- 上期所铅：月末15835元/吨，月均价15942.50元/吨，环比下跌3.18%，月内下跌2.60%。
- 上期所锌：月末21875元/吨，月均价21775.75元/吨，环比下跌0.11%，月内下跌0.09%。
- 上期所镍：月末72950元/吨，月均价76570元/吨，环比下跌8.01%，月内下跌5.73%。
- 贵金属：受美联储加息预期影响，整体走势趋弱，但月中因地缘政治风险有所反弹。

2. 库存变动分化

铝、锌库存去化顺畅：LME和上期所库存分别减少8.95%和10.49%，已处于2016年以来低位。
铜库存增长显著：LME铜库存月内增长19.80%，上期所库存增长5.80%。
铅库存增长：国内外铅库存均增长，总库存增长9.88%。
镍库存平稳：自2016年以来基本无大幅波动。
锡库存激增：上期所库存月内剧增96.97%，已超过伦锡库存。

3. 加工费与冶炼盈利

铜、铅、锌加工费上行：加工费回升主要由国际精矿供应商增产及国内冶炼厂检修影响。
铜：粗炼和精炼费（TC/RCs）分别为80美元/吨和8美分/磅，环比增加8.11%。
锌：进口TC收于40美元/吨，环比增加33.33%，相比2016年末增长100%。
铅：平均加工费1650元/吨，环比增加3.13%，相比年初增加约13.01%。
盈利改善预期：预计未来铜、铅、锌冶炼加工企业盈利将继续改善。

关键信息

1. 债市情况

存量债规模：截至5月末，申万有色板块共70个发债主体，240只债券，存量债余额2991.26亿元，较4月减少121.69亿元。
期限结构：1年期以内债券占比40.83%，规模1083.04亿元；3-5年期债券占比22.92%，规模797.4亿元。
个券收益率变动：
- 上涨债券：213只，占比88.75%，收益率整体上行。
- 下跌债券：24只，占比10%，其中14只为山东宏桥发行，其超额收益率逐渐收缩，估值回归。
信用利差走势：
- AAA评级利差上升5.78BP至159.69BP；
- AA+评级利差下降11.08BP至302.18BP；
- AA评级利差上升15.88BP至241.84BP。

2. 负面事件影响

众和股份：因年报亏损和董事长涉合同诈骗，债券收益率大幅上涨。
山东宏桥：因沽空风险消退，超额收益率收缩，估值回归。

3. 股市表现

板块走势：申万有色金属板块5月下跌7.88%，跑输大盘6.69个百分点。
个股涨跌：
- 涨幅前五：宏创控股（49.15%）、方大炭素（12.41%）、兴业矿业（8.43%）、新华龙（7.35%）、中钨高新（6.23%）。
- 跌幅前五：西部资源（-43.46%）、五矿资本（-27.76%）、云铝股份（-24.10%）、白银有色（-23.59%）、正海磁材（-21.11%）。

展望

价格走势：受环保监管、电解铝去产能及房地产调控影响，预计未来金属价格震荡下行可能较大。
债市展望：AA评级信用利差仍处较高水平，宏桥系信用风险影响逐渐消退，未来信用利差有望收缩回归。
行业影响：供给端不确定性较高，需求端受调控影响，整体市场面临一定压力。

总结

5月有色金属行业在金融监管、市场基本面及外部政策影响下表现分化，价格整体走弱，库存去化不均，加工费上行带动冶炼企业盈利改善。债市方面，流动性紧张导致多数信用债估值收益率上行，部分企业因负面事件引发债券收益率大幅波动，行业信用利差逐步调整。股市表现疲软，个股涨跌分化，部分企业因利好或利空事件表现突出。未来，金属价格或继续震荡下行，债市信用利差有望回归市场基本面，需关注供给端政策及需求端调控的影响。

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