20211119-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-AI云业务持续高增_自动驾驶商业化路径拓宽_4页_628kb
报告摘要
百度集团-SW (09888.HK) 总结
核心内容
百度Q3营业收入为319亿元，同比增长13%，符合市场预期。尽管如此，调整后non-GAAP净利润为51亿元，同比下降27%，主要受广告收入增速放缓及对新业务的持续投入影响。
主要观点
- AI云业务表现强劲：百度智能云收入同比增长73%，成为主要增长引擎。核心非在线营销收入达52亿元，同比增长75%。
- 自动驾驶业务拓展：百度与狮桥成立的DeepWay发布首款智能新能源重卡星途1代，具备L3级自动驾驶能力，预计2023年量产。Apollo L4累计测试里程超1600万公里，获得411张自动驾驶牌照，商业化路径持续拓宽。
- Robotaxi服务扩展：萝卜快跑服务扩展至第五个城市上海，Q3订单数量环比翻倍，显示业务进展。
- 短期挑战与中期机遇：移动生态业务增速减缓，主要受疫情和监管影响，但百度APP MAU持续增长，托管页收入占比提升，中期运营效率有望提升。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年收入分别为1235/1386/1610亿元，同比增长15%/12%/16%。调整后归母净利润分别为180/214/246亿元，整体估值为6353亿港元（816亿美元），对应目标价229港元和235美元。
关键信息
财务数据概览
- 营业收入：2021年预计增长15.3%，2022年预计增长12.2%，2023年预计增长16.2%。
- Non-GAAP归母净利：2021年预计为179.88亿元，2022年为213.58亿元，2023年为245.92亿元。
- 毛利率：2021年为14.6%，2022年为15.4%，2023年为15.3%。
- 净利率：2021年为8.1%，2022年为9.0%，2023年为9.7%。
- ROE：2021年为3.0%，2022年为3.6%，2023年为4.5%。
财务比率
- P/E：2021年为20倍，2022年为17倍，2023年为14倍。
- P/B：2021年为8.3倍，2022年为7.6倍，2023年为6.1倍。
- EV/EBITDA：2021年为15.3倍，2022年为12.2倍，2023年为16.2倍。
股票信息
- 行业：电子商贸及互联网服务
- 前次评级：买入
- 收盘价：156.40港元
- 总市值：435,491.01百万港元
- 总股本：2,784.47百万股
- 自由流通股占比：100%
- 30日日均成交量：3.39百万股
风险提示
- 互联网行业监管风险
- 广告投放需求不及预期
- 自动驾驶业务商业化慢于预期
业务拓展
自动驾驶
- L4级自动驾驶：与狮桥合作成立DeepWay，发布星途1代智能重卡，具备L3级自动驾驶能力，预计2023年量产。
- Robotaxi：萝卜快跑服务扩展至上海，订单数量环比翻倍，累计测试里程超1600万公里，获得411张自动驾驶牌照。
AI云业务
- 合作领域：智能交通、智慧金融、智慧城市、智能制造。
- 客户拓展：与中国人寿、江苏银行等大型金融机构合作，深化与丽江市政府的公共卫生管理合作，与浙江桐乡市政府签订协议。
财务预测与估值
- 收入预测：2021年Q4收入预计310亿元至340亿元，同比增长2%至12%。
- 估值：整体估值为6353亿港元（816亿美元），对应229港元和235美元目标价。
分析师信息
- 分析师：夏君、夏天
- 研究助理：刘澜
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投资评级说明
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）
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