> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【银河晨报】5.28 总结 ## 一、宏观：利润加速改善，行业高度分化 ### 核心内容 2026年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%。营业收入同比增长5.2%，主要得益于价格和利润率的提升。 ### 主要观点 1. **利润改善主因**：价格和利润率的提升是利润增长的主要驱动力。 2. **工业生产结构**：装备制造业与高技术制造业保持较高增速，电子、汽车、机械设备等先进制造链条及出口相关行业仍是工业生产的核心支撑。 3. **PPI修复**：4月PPI环比上涨1.7%，同比增速回正至2.8%，石化产业链成为价格上行的核心驱动力，贡献约92%的PPI环比涨幅。 4. **利润率改善**：1-4月利润率累计达5.43%，环比增加0.32个百分点，同比增加0.56个百分点。 5. **库存与周转**：实际库存增速继续下行，企业维持“紧平衡”策略，应收账款与产成品存货周转天数有所增加，显示资金周转压力。 6. **利润分化**：装备制造业、高技术制造业及原材料制造业利润增长显著，而部分中下游行业仍面临利润挤压风险。 7. **投资展望**：短期政策支持的高端制造及相关原材料行业仍是景气主线，随着再通胀推进，中下游行业具备更大修复弹性，市场风格或将向顺周期方向演进。 ### 关键信息 - 1-4月工业企业利润总额同比增长18.2%，营业收入增长5.2%。 - 4月工业增加值同比增长4.1%，PPI环比上涨1.7%，同比增速2.8%。 - 石化产业链对PPI环比涨幅贡献约92%。 - 1-4月利润率累计5.43%，环比增加0.32个百分点。 - 部分中下游行业盈利压力加大，利润结构向资源品、高端制造及出口链条集中。 - 投资建议关注内需扩张政策及外需变化。 ## 二、CGS-NDI：AI奇点将至，绿色能源先行 ### 核心内容 全球正处在新旧康波周期交替、多重挑战叠加的三重拐点，人工智能和绿色能源成为推动经济增长的关键变量。 ### 主要观点 1. **AI驱动增长**：AI正从效率工具跃升为智能经济的内生驱动力，推动生产率边界外移。 2. **“人工智能+”行动**：推动AI与重点领域深度融合，加快技术应用向经济形态升级。 3. **算力与能源矛盾**：AI算力发展面临电力与资源缺口，与低碳约束形成核心矛盾。 4. **中国优势**：通过举国体制、超大规模市场与完备产业体系，中国在绿色算力方面具有综合壁垒。 5. **未来趋势**：AI与能源系统将走向更高水平协同，推动绿色能源发展。 ### 关键信息 - AI算力需求增长与电网扩容形成“剪刀差”。 - 数据中心单位铜耗是传统数据中心的4倍以上。 - 清洁能源的间歇性与AI不间断供电需求错配。 - 中国通过“双碳”战略、新能源成本优势和“东数西算”工程化解算力与能源错配。 - 政策支持与技术发展是AI产业发展的核心驱动力。 ## 三、农业：猪价低位震荡，母猪正常保有量降至3750万头 ### 核心内容 4月CPI同比提升，但食品项同比下跌，猪价低位震荡，母猪存栏量下降。 ### 主要观点 1. **猪价表现**：5月猪价横盘震荡，养殖利润仍为负。 2. **母猪存栏**：26Q1末我国能繁母猪存栏量降至3750万头，行业产能或加速下行。 3. **出口情况**：宠物食品出口量高增，但出口均价下降。 4. **行业建议**：关注成本管控领先、资金面健康、估值合理的优秀猪企。 ### 关键信息 - 4月CPI同比+1.2%，食品项同比-1.6%。 - 农产品贸易逆差同比扩大38.97%。 - 5月农林牧渔指数下跌10.10%，新能源渗透率约62.5%。 - 建议关注具备成本控制能力的优秀猪企。 ## 四、汽车：特斯拉FSD入华落地，5月车市呈修复 ### 核心内容 5月车市呈现修复态势，特斯拉FSD入华落地，推动行业智能化进程。 ### 主要观点 1. **销量表现**：4月销量同环比双降，出口销量同比大增74.4%。 2. **市场预期**：5月零售市场预计环比增长9.9%，新能源渗透率约62.5%。 3. **FSD入华**：特斯拉FSD监督版正式纳入中国开放名单，推动行业由供给转向需求驱动。 4. **行业前景**：智能驾驶主线持续看好，FSD落地将带动相关零部件板块估值修复。 ### 关键信息 - 4月汽车产量257.5万辆，销量252.6万辆。 - 5月狭义乘用车零售市场规模预计152万辆，环比增长9.9%。 - 特斯拉FSD入华将提升消费者对高阶智驾功能的接受度。 ## 五、海伦哲（300201）：战略布局储能消防安全，开启新增长曲线 ### 核心内容 海伦哲通过收购热气溶胶消防领域龙头，切入储能消防安全产业链，培育新增长曲线。 ### 主要观点 1. **主业拓展**：公司专注特种车辆业务，高空作业车、消防车等核心产品市占率提升。 2. **战略收购**：收购全球热气溶胶消防龙头，布局储能消防安全赛道。 3. **国际认证**：产品通过美国UL Solutions、英国BSI等国际认证，满足多项标准。 4. **技术优势**：热气溶胶灭火系统在储能电站应用中具有显著优势，技术实力领先。 ### 关键信息 - 2025年公司营业收入同比增长8.1%，其中高空作业车增长79.6%。 - 2026Q1营业收入同比增长50.5%，核心主业持续拓展。 - 通过收购及安盾，公司布局储能消防安全赛道，技术实力领先。 ## 六、风险提示 1. **宏观风险**：国内政策时滞、海外经济衰退。 2. **AI风险**：政策理解不到位、落实不及预期、技术发展不确定性。 3. **农业风险**：畜禽价格不达预期、动物疫病、原材料价格波动、政策风险、自然灾害。 4. **汽车风险**：销量不及预期、政策效果不及预期、行业竞争加剧、人形机器人量产不及预期。 5. **海伦哲风险**：储能消防行业需求疲软、政策规范迭代、海外市场拓展不确定性。 ## 七、相关报告 - 【银河晨报】5.27 | 公用：用电量增速环比提升，光伏新增装机大幅下滑 - 【银河晨报】5.26 | 电新：聚焦高压、出海与AIDC设备升级放量 - 【银河晨报】5.25 | 宏观：如何理解“建设性战略稳定关系”下的新中美关系 - 【银河晨报】5.21 | 策略：金融板块怎么看：是否偏离了β属性？ - 【银河晨报】5.20 | 银行：基本面拐点基本确立，业绩进入改善通道 - 【银河电新曾韬团队】海伦哲：战略布局储能消防安全，开启新增长曲线（300201.SZ）