20260528-中国银河-_中国银河宏观_利润加速改善_行业高度分化_2026年1-4月工业企业利润分析_8页_1mb

2026年1-4月工业企业利润分析总结

核心内容

2026年1-4月，中国规模以上工业企业利润总额达到24358.4亿元，同比增长18.2%，显著高于前值15.5%。营业收入同比增长5.2%，显示企业盈利改善主要得益于价格和利润率的提升，而非单纯销量增长。整体来看，工业生产虽边际放缓，但部分中上游行业及出口相关行业仍保持较高增速。

主要观点

• 利润回升主因：价和利润率的提升是企业利润回升的主要驱动力，而工业生产增速放缓，表明需求端修复仍具结构性特征。
• 行业高度分化：不同行业在利润增长上表现出显著差异。装备制造业、高技术制造业和原材料制造业成为利润增长的核心支撑，其中电子行业利润增长高达107.7%，高技术制造业利润增长44.8%，原材料制造业利润增长88.1%。
• PPI加速修复：4月PPI环比上涨1.7%，同比增速回升至2.8%，石化产业链成为PPI上涨的核心驱动力，贡献约92%的环比涨幅。
• 库存与周转压力：实际库存增速继续下行，企业维持“紧平衡”策略，优先消化现有库存，控制原材料采购节奏。同时，应收账款平均回收期和产成品存货周转天数均有所增加，显示资金周转仍存在压力。
• 成本与费用变化：每百元营业收入中的成本同比减少0.60元，费用同比增加0.11元，人民币升值趋势对财务费用产生影响。
• 利润结构变化：利润结构继续向资源品、高端制造及出口链条集中，而部分消费品制造、地产链和传统加工行业仍面临利润挤压风险。

关键信息

• 工业增加值：4月工业增加值同比增长4.1%，增速较前值5.7%有所放缓，但装备制造业与高技术制造业保持较高增速。
• PPI走势：PPI同比增速已回正至2.8%，显示工业品价格上行趋势明显。
• 分行业利润表现：
  • 高增长行业：电子行业（107.7%）、化学原料化学制品（73.4%）、有色金属冶炼加工（117.8%）等。
  • 负增长行业：汽车制造（-16.8%）、黑色金属冶炼加工（-51.5%）、非金属矿物制品（-50.7%）等。
• 盈利传导机制：利润改善主要由上游价格和利润率驱动，中下游行业仍面临成本上升和需求不足的双重压力。
• 投资建议：短期经济结构性特征仍明显，政策支持的高端制造及相关原材料行业、外需支撑的科技板块仍是景气主线。随着再通胀进程推进，中下游具备成本转嫁能力和需求改善支撑的行业修复弹性或更大。

未来展望

• 内需政策：若设备更新、基建投资及消费刺激政策进一步加码，将有助于改善中下游需求修复力度，提升企业补库存与资本开支意愿。
• 外需与地缘风险：需关注全球供应链及地缘政治对油价和化工品价格的影响，以及其对中下游行业盈利能力的传导。
• 市场风格：A股在度过地缘扰动后，市场风格或由结构性主线向更广泛的顺周期方向演进。

风险提示

• 国内政策时滞的风险。
• 海外经济衰退的风险。

图表概览

• 图1：显示工业企业营收和利润累计同比走势，利润增速在2026年4月达到18.2%。
• 图2：工业企业利润当月同比走势，2026年4月为24.7%。
• 图3：显示工业增加值、PPI、营业收入利润率和工业企业利润的走势，整体呈上升趋势。
• 图4：名义库存和实际库存同比走势，实际库存增速持续下行。
• 图5：CRB指数走势与PPI走势相关，预测PPI未来可能继续上行。
• 图6：分行业利润增速，上游行业利润增长显著，下游行业则普遍下滑。
• 图7：费用和成本增速，成本下降，费用略有上升。
• 图8：应收账款回收期走势，显示企业回款节奏偏缓。
• 图9：分行业利润占比及累计同比，展示行业盈利分化情况。

结论

2026年1-4月，中国工业企业利润显著改善，但行业分化严重。上游资源品和高端制造行业表现突出，而中下游行业仍面临盈利压力。未来需关注内需政策的落地及外需变化对利润结构的影响，市场风格或将向更广泛的顺周期方向转变。