> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 2026年1-4月工业企业利润分析总结 ## 核心内容 2026年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%，较前值15.5%有所提升。营业收入同比增长5.2%，较前值5.0%略有增长。整体来看，工业企业利润的改善主要由价格和利润率提升驱动，而工业生产边际有所放缓。 ## 主要观点 - **利润改善主因**：价格和利润率的回升是企业利润增长的主要因素，尤其是石化产业链对PPI的上涨贡献显著，推动工业品价格上行。 - **行业分化明显**：不同行业在利润改善上呈现明显分化，上游资源品和高端制造行业表现突出，而部分传统行业和地产链仍面临需求不足的问题。 - **成本与费用变化**：尽管利润改善，但成本端压力依然存在，每百元营业收入中的成本同比减少，但费用略有上升，人民币升值可能影响财务费用。 - **库存与资金周转**：实际库存增速继续下行，企业维持“紧平衡”策略，应收账款平均回收期和产成品存货周转天数均有所增加，显示资金周转压力仍存。 - **未来展望**：随着PPI进入快速回升通道，工业企业利润有望持续改善，但需关注内需扩张政策的落地和外需变化，尤其是油价和地缘风险对中下游行业的影响。 ## 关键信息 ### 利润与收入数据 - **利润总额**：2026年1-4月实现24358.4亿元，同比增长18.2%。 - **营业收入**：44.89万亿元，同比增长5.2%。 - **利润率**：1-4月利润率累计录得5.43%，环比增加0.32个百分点，同比增加0.56个百分点。 ### 行业表现 - **装备制造业**：利润同比增长15.4%，其中电子行业利润增长107.7%，成为利润增长的主要贡献者。 - **高技术制造业**：利润同比增长44.8%，半导体材料、工业自动化及医疗器械等领域表现强劲。 - **原材料制造业**：利润同比增长88.1%，石油加工、化工及有色金属行业盈利明显改善。 - **地产链与传统行业**：利润增长乏力，部分行业如汽车制造、黑色金属冶炼加工、纺织服装等利润下降。 ### 成本与费用 - **每百元营业收入中的成本**：同比减少0.60元，但费用同比增加0.11元，人民币升值可能是费用增加的原因。 - **应收账款回收期**：1-4月平均为72.2天，同比增加1.9天，显示回款速度放缓。 - **产成品存货周转天数**：21.4天，同比增加0.4天，库存消化节奏偏缓。 ### PPI与价格走势 - **PPI同比增速**：已回正至2.8%，4月环比上涨1.7%，石化产业链为主要驱动力。 - **价格修复基础**：PPI进入快速回升通道，与2009年、2015年及2020年的再通胀周期相似，预计上游资源品和高端制造行业利润将延续改善。 ### 利润结构变化 - **利润结构集中**：利润继续向资源品、高端制造及出口链条集中。 - **未来关注点**： - 内需扩张政策的落地节奏。 - 外需与地缘风险的变化，尤其是油价持续高位对中下游行业的影响。 ## 结构分化与投资建议 ### 利润分化 - **上游行业**：如石油煤炭及燃料加工、化工、有色金属冶炼加工等利润大幅增长。 - **中下游行业**：如汽车制造、黑色金属冶炼加工、纺织服装等利润增长乏力甚至下降。 ### 投资方向 - **短期景气主线**：政策支持的高端制造及相关原材料行业，以及外需支撑的科技板块。 - **中长期机会**：随着再通胀进程推进，具备成本转嫁能力及需求改善支撑的中下游行业或有更大修复弹性。 ## 风险提示 - 国内政策时滞的风险。 - 海外经济衰退的风险。 ## 数据图表说明 - **图1**：显示了工业企业营收和利润的累计同比变化。 - **图2**：展示了工业企业利润的当月同比变化。 - **图3**：展示了PPI走势与利润结构的关系。 - **图4**：比较了名义库存和实际库存的变化。 - **图5**：展示了CRB指数走势对PPI的预测。 - **图6**：展示了分行业利润增速。 - **图7**：展示了成本与费用的增速变化。 - **图8**：展示了应收账款回收期的变化。 - **图9**：展示了分行业利润占比和累计同比数据。 ## 分析师信息 - **张迪**：首席宏观分析师，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001 - **铁伟奥**：宏观经济分析师，电话：136-8324-0373，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130525060002 - **研究助理**：薄一程 ## 联系方式 - **中国银河证券研究院**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系人**： - 深广地区：程曦（0755-83471683），苏一耘（0755-83479312） - 上海地区：林程（021-60387901），李洋洋（021-20252671） - 北京地区：田薇（010-80927721），褚颖（010-80927755） ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。客户应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。 ```