20260528-开源证券-2026年4月工业企业利润点评_工业企业利润延续高增_行业内部分化明显_7页_742kb

固定收益研究团队：2026年4月工业企业利润点评总结

核心内容

2026年4月，国家统计局公布的工业企业利润数据表明，1-4月规上工业利润累计同比增长 18.2%，较前值提升 2.7pct；4月当月规上工业利润同比增长 24.7%，较前值提升 8.9pct。与此同时，营收累计同比增长 5.2%，较前值提升 0.2pct，营收利润率提升至 5.43%，同比提升 0.56pct。尽管4月工业增加值同比增长 4.1%，较前值下降 1.6pct，但利润与增加值出现背离，这主要归因于价格回升与成本端压力减轻。

主要观点

1. 利润结构分化明显

• 上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比显著提升，其中：
  • 原材料采选行业利润占比同比提升 1.3pct
  • 材料制造业利润占比同比提升 6.3pct
• 下游装备制造与消费品制造行业利润占比下降，其中：
  • 装备制造业利润占比同比下降 0.5pct
  • 消费品制造行业利润占比同比下降 5.4pct
• 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长 107.7%，成为利润增长的亮点。

2. 行业表现分化

• 装备制造业利润占全部规上工业企业利润的 34.6%，是当前经济复苏的重要支撑。
• 高技术制造业利润同比增长 44.8%，对整体利润增长贡献 7.8pct，显示出新兴产业发展强劲。
• 部分传统行业仍面临压力，如：
  • 烟酒、纺服及与地产相关的家具制造、木材加工等行业利润仍在下降区间。
  • 化工行业利润同比增长 73.4%，较1-3月增长提升 18.9pct，受益于原油价格上行。

3. 债市表现

• 5月27日债市整体走强，主要利率债收益率普遍下行。
• 10Y国债活跃券收益率震荡下行，从 1.7460% 下降至 1.7233%。
• 10Y国开活跃券收益率同样震荡下行，从 1.8080% 下降至 1.7853%。

关键信息

1. 量、价、利润率分析

• 1-4月规上工业增加值同比增长 5.6%，但较前值下降 0.5pct。
• PPI全部工业品累计同比增加 0.2%，较前值提升 0.8pct。
• 营收利润率同比提升 11.5pct，显示企业盈利能力显著增强。

2. 利润驱动因素

• 价格回升是推动利润增长的主要因素，带动营收增加。
• 成本下降也对利润形成支撑，1-4月每百元营收成本同比下降 0.60元。
• 新兴行业带动利润增长，如计算机设备、有色金属冶炼等。

3. 企业性质差异

• 私营工业企业利润在4月累计同比下滑至 -35.0%，显示其经营压力较大。
• 国有控股企业利润增长相对稳定，4月累计同比为 16.0%。
• 外商及港澳台商工业企业利润增长较快，4月累计同比为 -36.5%。

4. 债市展望

• 10年期国债目标收益率区间为2-3%，预计中枢为 2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，宽信用与宽财政政策可能推动周期回升。
• 宽货币：若出现降准降息等宽松政策，收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀回升，关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀回升，资金面可能收紧，短端债券收益率或将上行。
• 地产行业：作为滞后指标，可能在经济指标回升与股市上涨后才见底。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

数据来源

• Wind
• 开源证券研究所

附图简要说明

• 附图1：1-4月规上工业企业利润累计同比增长 18.2%
• 附图2：4月规上工业企业利润同比增长 24.7%
• 附图3：量下降、价格提升、利润率上升推动利润增长
• 附图4：利润总额占比变化
• 附图5：营收利润率同比提升 0.32pct
• 附图6：名义库存与实际库存变化
• 附图7：10Y国债收益率震荡下行
• 附图8：10Y国开收益率震荡下行

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 评级标准：基于报告日后6-12个月内证券相对市场基准指数的表现
• 本报告为中风险（R3）产品，仅限专业投资者及C3、C4、C5风险承受能力的普通投资者参考

估值与分析局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。