> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益研究团队：2026年4月工业企业利润点评总结 ## 核心内容 2026年4月，国家统计局公布的工业企业利润数据表明，1-4月规上工业利润累计同比增长 **18.2%**，较前值提升 **2.7pct**；4月当月规上工业利润同比增长 **24.7%**，较前值提升 **8.9pct**。与此同时，营收累计同比增长 **5.2%**，较前值提升 **0.2pct**，营收利润率提升至 **5.43%**，同比提升 **0.56pct**。尽管4月工业增加值同比增长 **4.1%**，较前值下降 **1.6pct**，但利润与增加值出现背离，这主要归因于价格回升与成本端压力减轻。 ## 主要观点 ### 1. 利润结构分化明显 - **上游原材料采选与中游材料制造行业**利润占比显著提升，其中： - 原材料采选行业利润占比同比提升 **1.3pct** - 材料制造业利润占比同比提升 **6.3pct** - **下游装备制造与消费品制造行业**利润占比下降，其中： - 装备制造业利润占比同比下降 **0.5pct** - 消费品制造行业利润占比同比下降 **5.4pct** - **计算机、通信和其他电子设备制造业**利润同比增长 **107.7%**，成为利润增长的亮点。 ### 2. 行业表现分化 - **装备制造业**利润占全部规上工业企业利润的 **34.6%**，是当前经济复苏的重要支撑。 - **高技术制造业**利润同比增长 **44.8%**，对整体利润增长贡献 **7.8pct**，显示出新兴产业发展强劲。 - **部分传统行业**仍面临压力，如： - 烟酒、纺服及与地产相关的家具制造、木材加工等行业利润仍在下降区间。 - 化工行业利润同比增长 **73.4%**，较1-3月增长提升 **18.9pct**，受益于原油价格上行。 ### 3. 债市表现 - **5月27日债市整体走强**，主要利率债收益率普遍下行。 - **10Y国债活跃券收益率震荡下行**，从 **1.7460%** 下降至 **1.7233%**。 - **10Y国开活跃券收益率**同样震荡下行，从 **1.8080%** 下降至 **1.7853%**。 ## 关键信息 ### 1. 量、价、利润率分析 - 1-4月规上工业增加值同比增长 **5.6%**，但较前值下降 **0.5pct**。 - PPI全部工业品累计同比增加 **0.2%**，较前值提升 **0.8pct**。 - 营收利润率同比提升 **11.5pct**，显示企业盈利能力显著增强。 ### 2. 利润驱动因素 - **价格回升**是推动利润增长的主要因素，带动营收增加。 - **成本下降**也对利润形成支撑，1-4月每百元营收成本同比下降 **0.60元**。 - **新兴行业**带动利润增长，如计算机设备、有色金属冶炼等。 ### 3. 企业性质差异 - **私营工业企业利润**在4月累计同比下滑至 **-35.0%**，显示其经营压力较大。 - **国有控股企业**利润增长相对稳定，4月累计同比为 **16.0%**。 - **外商及港澳台商工业企业**利润增长较快，4月累计同比为 **-36.5%**。 ### 4. 债市展望 - **10年期国债目标收益率区间为2-3%**，预计中枢为 **2.5%**。 - **基本面**：经济修复不及预期证伪，宽信用与宽财政政策可能推动周期回升。 - **宽货币**：若出现降准降息等宽松政策，收益率可能短暂下行后上行。 - **通胀预期**：预计通胀回升，关注PPI环比是否持续为正。 - **资金利率**：若通胀回升，资金面可能收紧，短端债券收益率或将上行。 - **地产行业**：作为滞后指标，可能在经济指标回升与股市上涨后才见底。 ## 风险提示 - 政策变化超预期 - 经济变化超预期 ## 数据来源 - Wind - 开源证券研究所 ## 附图简要说明 - **附图1**：1-4月规上工业企业利润累计同比增长 **18.2%** - **附图2**：4月规上工业企业利润同比增长 **24.7%** - **附图3**：量下降、价格提升、利润率上升推动利润增长 - **附图4**：利润总额占比变化 - **附图5**：营收利润率同比提升 **0.32pct** - **附图6**：名义库存与实际库存变化 - **附图7**：10Y国债收益率震荡下行 - **附图8**：10Y国开收益率震荡下行 ## 投资评级说明 - 证券评级：买入、增持、中性、减持 - 行业评级：看好、中性、看淡 - 评级标准：基于报告日后6-12个月内证券相对市场基准指数的表现 - 本报告为中风险（R3）产品，仅限专业投资者及C3、C4、C5风险承受能力的普通投资者参考 ## 估值与分析局限性 - 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。 - 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。