20250720-华源证券-大能源行业2025年第29周周报（20250719）_重视港股电力设备核心资产6月能源数据分析_22页_2mb

报告分析与总结

报告分析了公用事业行业，重点关注电力新（电新）、电力和煤炭三个部分，基于2025年6月的能源数据和行业数据。报告强调煤电、抽水蓄能、风电等领域的投资机会，并辨识了相关风险。

电新部分分析

报告重视港股电力设备核心资产，煤电核准量自2022年起维持高位，预计2025年全年煤电装机突破80GW。原因包括用电负荷增长快于用电量、新能源顶峰能力不足，导致高峰负荷需靠传统电源。未来用电负荷可能继续增长，增加煤电需求。抽水蓄能核准量持续放量，累计超过58GW，十五五规划装机量可能超出原计划。风电整机盈利改善，利润率下滑与风机快速大型化相关，2024年后大型化速度放缓，新机型利润率降低，但整机环节技术壁垒高，集中度提升，建议关注哈尔滨电气、东方电气、金风科技等港股和A股公司。

电力部分分析

2025年6月规上工业发电量同比增长1.7%（增速比5月加快1.2个百分点），分品种看，水电降幅收窄（-4.0%，收窄10.3个百分点），核电、光伏增速加快（光伏增长18.3%，太阳能发电量因装机量增加而增速提升）。建议关注贯穿周期的优质龙头公司，如华润电力、龙源电力、川投能源等，并推荐区域性标的如嘉泽新能，短期维度看好类水电商业模式的公司。

煤炭部分分析

6月进口煤同比下降25.9%（连续4月下），主要因国内煤价低抑制进口。原煤产量同比增幅收窄至3.0%（比5月降1.2个百分点），山西和内蒙古增速转负，新疆保持较高增速。供给侧可能处于收缩拐点，建议推荐长协煤龙头如中煤能源、中国神华，防范煤价变动风险。

整体投资建议与风险

报告看好公用事业行业，投资重点包括电力设备核心资产、水电和优质风电运营商、煤炭供给侧改善机会。风险提示：用电量需求不达预期、煤价波动、新能源消纳恶化。建议投资者关注估值较低且盈利弹性的公司，如港股电力设备、低估值绿电标的。