【宏观月报】4月全球投资十大主线-240507-华创证券-20页_2mb

宏观月报：4月全球投资十大主线事项

主要观点

4月全球大类资产表现分化显著：美元指数上涨166%，大宗商品涨幅0.63%，全球股票下跌378%，A股估值分位数差异明显（内外资视角分歧庞大）。十大主线关键点如下：

1. 美联储政策转向
   彭博美联储情绪指数从3月末178升至306，显示鹰派立场回升，与10年期美债收益率密切相关。

2. 新兴市场货币波动
   反向套息交易显著放大（如空台币多美元收益率达942%），部分国家货币面临贬值压力。

3. 黄金市场分歧加大
   4月超七成基金经理认为黄金高估，但历史数据显示指标与价格走势存在互补性非线性关联。

4. A股中外估值差异
   内资视角上证ERP分位数74%，外资视角0.8%，外资对A股吸引力明显减弱。

5. 港股上涨驱动因素
   政策端（港5条、央票）叠加资金面边际改善，南向资金交易占比创历史最高。

6. 地缘风险与货币政策错位
   美联储降息预期升温（9月降息概率创年内高点），但日元反弹、墨西哥比索创纪录走势显露政策扰动。

7. 商品与资产关联强化
   “洋山铜溢价”降至零，反映进口需求转弱；原油与油气债收益率同步性维持，实体产业链韧性考验显现。

风险提示

美联储货币政策超预期、地缘政治动荡、外资流动风险持续存在。

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