20230830-国联证券-中国财险-02328.HK-业绩再次验证公司卓越的盈利能力_4页_266kb

中国财险半年报总结

业绩概览

公司2023年半年度实现净利润202.56亿元，同比增长54%，得益于承保利润稳健增长与投资收益提升。新准则下ROE（未年化）达90%，优于行业均值。

承保业务精细化管理

保费收入

• 原保险保费收入3009.3亿元，同比增长88%
• 车险增长55%，行业平均为55%
• 非车险增长116%，但略低于行业水平（130%），主要因坚持品质优先原则。

综合成本率（COR）

• 整体COR为95.8%，同比提升0.1pct，承保利润同比增长70%
• 车险COR 96.7%，同比提升0.9pct，但费用竞争加剧部分抵消利润增长
• 非车险COR 94.4%，同比改善10pct，分险种显著优化：
  • 意健险优化30pct，责任险扭亏趋势明显，企财险优化49pct，农险表现稳健。

投资收益稳增

投资收益同比增长37%，年化收益率5.2%，显著高于同业。投资收益叠加承保利润贡献上半年净利润202.56亿元，ROE超过90%。

财务预测

• 盈利预测：2023-2025年净利润分别为3204.6亿、3596.9亿、4022.1亿元，对应增速202%、122%、118%
• 估值：当前PB为0.75倍，目标PE 10倍，目标价120港元，维持“买入”评级，股息率7%以上。

风险提示

市场竞争加剧及自然灾害超预期。